Bonjour de Hong Kong. Ici Clay Chandler, qui remplace Alan.

Hier, alors que Grady McGregor et moi faisions le point sur les récents développements dans le secteur technologique chinois, je me suis souvenu d'une phrase de la vieille chanson de Don McLean :"Les trois hommes que j'admire le plus, le Père, le Fils et le Saint-Esprit, ont pris le dernier train pour la côte, le jour où la musique est morte..."

C'est un peu ce qui se passe parmi les investisseurs dans les sociétés Internet chinoises. Au cours des derniers mois, un nombre surprenant d'anciens fervents évangélistes des possibilités illimitées des entreprises chinoises de "plates-formes" numériques destinées aux consommateurs - Alibaba, Tencent, Meituan, JD.com et une poignée d'autres - ont vendu des milliards de dollars d'actions de ces entreprises et se sont retirés sans cérémonie. Comme Grady et moi-même l'avons suggéré hier, ces départs semblent signaler la fin d'une époque pour ce secteur autrefois très dynamique.

Le départ le plus marquant a été celui du PDG de SoftBank, Masayoshi Son, qui a financé le fondateur d'Alibaba, Jack Ma, en 2000. Le 10 août, SoftBank a déclaré qu'elle enregistrerait un gain de 34 milliards de dollars en vendant un tiers de sa participation de 24 % dans le géant chinois du commerce électronique. Quelques jours plus tard, un document déposé auprès de la Securities and Exchange Commission a révélé qu'au cours des trois mois précédant le 30 juin, Bridgewater Associates - dont le patron Ray Dalio s'est moqué l'année dernière des investisseurs qui fuyaient les actions chinoises parce qu'ils réagissaient trop aux "secousses du marché" - s'est retiré d'Alibaba, de JD.com et de trois autres plates-formes chinoises. Un document similaire, rendu public en avril, montre qu'au premier trimestre, Daily Journal, la société de médias basée à Los Angeles et conseillée par le compagnon de Warren Buffett et l'ardent défenseur de la Chine Charlie Munger, a réduit de moitié sa participation dans Alibaba. En juin, le principal bailleur de fonds de Tencent, la société d'investissement néerlandaise Prosus NV, a annoncé qu'elle allait réduire sa participation de 29 % dans la société chinoise.

Il n'est pas nécessaire de conduire sa Chevy jusqu'à la digue pour savoir que la liquidité dans ce coin particulier du marché chinois est en train de se tarir. Comme l'a noté le Wall Street Journal la semaine dernière, Alibaba, Tencent et Meituan ont perdu à elles seules plus de 1 200 milliards de dollars en valeur depuis février de l'année dernière, lorsque la capitalisation boursière combinée des trois sociétés a atteint un sommet.

La plupart des analystes boursiers qui couvrent ces sociétés restent optimistes quant à leurs perspectives à long terme ; beaucoup s'attendent à ce que la croissance et les bénéfices rebondissent plus tard dans l'année, lorsque les régulateurs de Pékin "assoupliront" une répression réglementaire du secteur qui est maintenant bien avancée dans sa deuxième année.

Peut-être. Mais les années fastes sont révolues. Le problème immédiat est le déclin de l'économie chinoise. Au cours du trimestre d'avril à juin, au cours duquel des mesures de confinement ont été prises à l'échelle des villes pour contenir les épidémies de COVID à Shanghai et à Pékin, la croissance de la Chine est tombée à 0,4 %. Alibaba et Tencent ont tous deux annoncé une baisse de leur chiffre d'affaires en glissement annuel au cours de ce trimestre, ce qu'aucun d'entre eux n'avait connu en vingt ans, depuis leur création.

Mais même après le rebond de l'économie, les entreprises auront du mal à attirer de nouveaux clients. Les plus grands acteurs du commerce électronique - Alibaba, Tencent, Meituan - approchent de ce que Tim Culpan de Bloomberg appelle le "pic de clientèle" : ils ont déjà capturé tous les consommateurs nationaux ayant un pouvoir d'achat. Jusqu'à présent, à l'exception notable de Shein et de TikTok de ByteDance, les plateformes chinoises n'ont pas réussi à trouver de nouveaux clients à l'étranger. Les efforts déployés par les entreprises de plates-formes privées pour se développer dans de nouveaux secteurs d'activité, tels que les services en nuage, ont eu du mal à concurrencer les fournisseurs favorisés par la politique, tels que Huawei, et les entreprises de télécommunications soutenues par l'État.

Ce qui a vraiment changé, c'est Pékin. Il est de plus en plus évident que les dirigeants chinois, qui se sont tenus à l'écart pendant deux décennies alors que les entreprises de plates-formes étaient en plein essor, les considèrent désormais avec suspicion - ou, à tout le moins, les jugent d'une valeur scientifique ou stratégique bien moindre pour assurer l'avenir de la Chine que les technologies "dures" comme les semi-conducteurs, l'informatique quantique ou les énergies renouvelables.

Ce n'est peut-être pas le jour où la musique est morte pour les plates-formes. C'est juste que désormais, c'est Pékin qui donne le ton.

Plus d'informations ci-dessous.

Clay

Chandler@claychandlerclay.chandler@fortune.com

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La décision de Biden sur les prêts étudiants

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Cette édition de CEO Daily a été éditée par Claire Zillman.