Le dollar américain a connu un parcours incroyable tout au long de l'année 2022, s'appréciant par rapport à la plupart des grandes devises alors que les banques centrales du monde continuent de lutter contre la hausse de l'inflation.

Rien que cette année, le dollar est en hausse de 15 % par rapport au yen japonais, de 10 % par rapport à la livre sterling et de 5 % par rapport au renminbi chinois. L'indice dollar du Wall Street Journal, qui mesure le dollar par rapport à 16 autres grandes devises, a également enregistré cette année sa meilleure performance au premier semestre depuis 2010, avec une hausse de plus de 10 % depuis le début de l'année.

Et pour les Américains chanceux qui ont pu trouver des billets d'avion bon marché pour l'Europe (et s'en sont sortis avec tous leurs bagages), le dollar a même atteint l'égalité avec l'euro pour la première fois en deux décennies au début du mois.

Les gains du dollar signifient que les voyages internationaux sont en vente pour les Américains. Et alors que les prix à la consommation continuent d'augmenter, un dollar plus fort pourrait contribuer à réduire l'impact de la hausse de l'inflation aux États-Unis.

Mais la force du dollar a également entraîné des conséquences désastreuses pour les pays du monde entier, et elle risque d'être un obstacle majeur pour les entreprises américaines ayant des activités à l'étranger pendant le reste de l'année.

Pour de nombreux investisseurs et consommateurs, il reste deux questions brûlantes : pourquoi le dollar américain a-t-il été si fort cette année, et quelle sera sa prochaine destination ?

Plusieurs directeurs d'investissement et stratèges de Wall Street ont déclaré à Fortune qu'une nouvelle tendance s'est dessinée et qu'elle est à l'origine de la force du dollar, mais la plupart d'entre eux estiment que le billet vert commencera à baisser d'ici la fin de l'année. Voici ce qu'ils avaient à dire.

Pourquoi le dollar est-il si fort ?

Historiquement, les mouvements des devises ont été largement liés aux taux d'intérêt relatifs et à la force économique. Pour comprendre le dollar, les experts ont dit à Fortune qu'il ne fallait pas chercher plus loin que la Réserve fédérale, qui augmente actuellement les taux d'intérêt à un rythme jamais vu depuis les années 1990.

"Le dollar est fort parce que la Fed est au milieu de la politique de resserrement monétaire la plus agressive parmi les grandes banques centrales du monde", a déclaré à Fortune Eric Leve, directeur des investissements de la société de gestion de patrimoine et d'investissement Bailard.

Leve a noté que les hausses de taux de la Fed ont poussé les rendements réels des obligations d'État (ou les rendements des investisseurs obligataires provenant des paiements d'intérêts après prise en compte de l'inflation) en territoire positif pour la première fois depuis des années. Cela rend les obligations américaines plus attrayantes pour les investisseurs du monde entier, ce qui augmente la valeur relative du dollar.

M. Leve a également fait valoir que les hausses de taux de la Fed ont laissé l'économie américaine dans une meilleure position que bon nombre de ses pairs en ce qui concerne l'inflation et le risque de récession.

Les États-Unis, grâce à la Fed, sont à bien des égards la chemise sale la plus propre.
-Eric Leve, CIO de Bailard.

Les actions de la Fed contribuent également à réduire les anticipations d'inflation (les perspectives d'inflation des consommateurs et des investisseurs), ce qui rend les États-Unis plus attrayants pour les investisseurs internationaux qui craignent une hausse des prix à la consommation.

Sam Stovall, stratège en chef en matière d'investissement au sein de la société de recherche en investissement CFRA Research, a déclaré à Fortune que la force du dollar a été favorisée par cette attractivité relative. Il s'agit d'une "fuite vers la sécurité" pour les investisseurs étrangers dans un contexte de craintes de récession mondiale, a-t-il déclaré.

Mais après la pandémie de COVID-19 et l'invasion de l'Ukraine par la Russie, une nouvelle dynamique est apparue, qui affecte la force relative des monnaies dans le monde : l'autosuffisance.

Lorsque la pandémie COVID-19 s'est déclarée en 2020, elle a provoqué un cauchemar dans la chaîne d'approvisionnement mondiale, alimentant des pénuries dans tous les domaines, des semi-conducteurs au papier toilette, et poussant les prix des produits de base vers de nouveaux sommets. L'indice S&P GSCI, une mesure générale du prix des matières premières dans le monde, a grimpé de plus de 180 % au cours des années qui ont suivi.

En conséquence, de nombreuses nations dans le monde sont devenues plus protectrices de leurs approvisionnements en matières premières, et une nouvelle vague de démondialisation s'est installée. En raison de la relative autosuffisance des États-Unis en matière d'énergie et d'autres produits de base, ce protectionnisme a conduit le dollar à s'apprécier.

La guerre en Ukraine n'a fait qu'exacerber cette tendance, car les approvisionnements en gaz naturel de l'Europe ont été immédiatement et dramatiquement affectés, ce qui a fait grimper les prix de plus de 400 % au cours de l'année écoulée. L'Europe a donc dû se démener pour répondre à ses besoins énergétiques, et jusqu'à présent, elle a échoué. L'Agence internationale de l'énergie (AIE) a même averti cette semaine que l'UE devait réduire immédiatement sa consommation de gaz naturel, sous peine de devoir affronter un "hiver long et rigoureux".

Le résultat final de la crise énergétique et du manque d'autosuffisance de l'Europe est la chute des exportations et l'augmentation des importations à un moment où les prix des matières premières restent élevés.

Huw Roberts, responsable des analyses de la société d'analyse de données macroéconomiques Quant Insight, a déclaré à Fortune que cela équivaut à un "choc des termes de l'échange", où les prix des importations ont grimpé en flèche par rapport aux prix des exportations.

"Si vous êtes un importateur d'énergie, c'est extrêmement dommageable", a-t-il déclaré. "Mais si vous êtes un exportateur d'énergie, vous en tirerez profit.

Les pays qui exportent plus d'énergie et sont plus autosuffisants en matière d'approvisionnement en matières premières, comme les États-Unis, ont vu leur monnaie s'apprécier, tandis que les pays et les régions qui ne sont pas autosuffisants en matières premières, comme l'Union européenne, ont vu leur monnaie chuter.

Quels sont les effets d'un dollar fort ?

Pour les consommateurs américains, le dollar fort rend non seulement les voyages internationaux beaucoup moins chers, mais il contribue également à réduire l'inflation.

"À la marge, le dollar fort limite un peu l'inflation [américaine]", a déclaré M. Leve de Bailard. "En ayant un dollar fort, l'achat de biens à l'étranger, comme les consommateurs américains ont tendance à le faire, devient beaucoup moins cher. Et donc, nous importons essentiellement de la déflation".

Certaines entreprises américaines bénéficient également d'un dollar fort, qui agit pour faire baisser les prix des matières premières.

"Ainsi, s'il s'agit plutôt d'une entreprise manufacturière, qui achète des matières premières dont le prix est fixé en dollars et que les matières premières baissent, un dollar fort leur est utile", a déclaré M. Roberts de Quant Insights.

Ces entreprises sont toutefois l'exception. Pour la plupart des sociétés basées aux États-Unis, la force du dollar est un vent contraire indésirable.

"Si vous essayez de vendre des produits à l'étranger, la force du dollar rend vos produits d'autant plus chers, ce qui pèse sur le chiffre d'affaires des entreprises américaines", a noté M. Leve.

En outre, Brent Schutte, stratège en chef des investissements chez Northwestern Mutual Wealth Management Company, a déclaré à Fortune que lorsque les entreprises américaines tentent de rapatrier leurs bénéfices à l'étranger, la force du dollar signifie qu'elles obtiennent moins de retours que les années précédentes.

"Il est certain que si vous avez beaucoup de bénéfices de l'autre côté de l'océan, et dans d'autres devises, lorsque vous les reconvertissez, cela peut entraîner des pertes de bénéfices", a déclaré M. Schutte. IBM, Johnson and Johnson et Netflix figurent parmi les entreprises dont les résultats financiers trimestriels ont déjà été affectés par cette saison des résultats.

Ben Laidler, un stratège des marchés mondiaux pour eToro, a déclaré au New York Times la semaine dernière que la hausse du dollar pourrait réduire les bénéfices des sociétés du S&P 500 ayant d'importantes opérations internationales jusqu'à 100 milliards de dollars cette année. Néanmoins, Schutte a noté que ces "pertes" sont plutôt une "convention comptable".

"Je pense généralement que les investisseurs, en particulier ceux à long terme, ne s'y attardent pas", a-t-il déclaré.

Les effets les plus néfastes d'un dollar fort se produisent en dehors des États-Unis, rendant presque impossible pour les pays à faible revenu - dont la dette nationale est libellée en dollars - de rembourser leurs créanciers ou d'acheter suffisamment de produits de base. Cette douloureuse réalité a été mise en évidence au Sri Lanka, qui a été contraint de ne pas rembourser ses dettes en mai, en raison de la dépréciation de sa monnaie.

Cette nation d'Asie du Sud-Est est maintenant à court de dollars américains pour payer les importations essentielles, ce qui a entraîné des manifestations de masse alors que les citoyens risquent de mourir de faim et font la queue pour obtenir du carburant.

"Tout pays qui a une dette importante en dollars est une source de préoccupation", a déclaré cette semaine au Wall Street Journal Marcello Estevão, directeur mondial de la Banque mondiale pour la macroéconomie, le commerce et l'investissement.

Où va le dollar à partir de maintenant ?

Bien que le dollar ait connu l'une des meilleures années de son histoire jusqu'à présent en 2022, la plupart des experts estiment qu'il approche de son sommet.

"Le dollar est cher, il est surévalué par rapport à ses pairs", a déclaré Schutte, de Northwestern Mutual. "Si vous regardez en 2001, vous êtes à des niveaux similaires de surévaluation du dollar, par rapport à d'autres monnaies, ce qui a lancé une période de 10 ans de surperformance internationale qui était en grande partie due à la baisse effective du dollar."

Schutte a souligné la parité de pouvoir d'achat - ou l'idée qu'un panier de biens donné devrait revenir à un prix plus ou moins égal dans le monde entier sur le long terme - comme un indicateur clé que le dollar peut être "surévalué".

"L'une des meilleures mesures de cela est l'indice Big Mac des économistes, où l'on regarde le prix de ce petit pain, de cette sauce spéciale, des galettes et de tout le reste, et on l'évalue dans le monde entier", a déclaré Eric Leve de Bailard. "C'est l'une des façons d'affirmer qu'une monnaie est trop bon marché par rapport au dollar, étant donné que tous les composants d'un Big Mac sont essentiellement mondiaux."

Le dernier indice Big Mac a été publié jeudi, et il a montré que "presque toutes les devises sont sous-évaluées par rapport au dollar."

La plupart des experts que Fortune a interrogés ont affirmé que cela montre que le dollar verra probablement sa valeur diminuer d'ici la fin de l'année.

M. Schutte, de Northwestern Mutual, a noté que d'autres banques centrales "rattrapent" la Fed en ce qui concerne les hausses de taux d'intérêt, et que certains signes indiquent que l'inflation américaine pourrait tranquillement diminuer, notamment un récent recul des prix des matières premières et une baisse des prévisions d'inflation à Wall Street. Cela pourrait conduire la Fed à des hausses de taux d'intérêt moins agressives à l'avenir, ce qui ralentirait la hausse du dollar.

Pour les investisseurs, cela signifie que les actions non américaines pourraient commencer à être intéressantes d'ici la fin de l'année.

"La force du dollar a rendu l'investissement dans les actions non américaines assez pénible récemment", a déclaré M. Leve. "Mais je pense qu'à l'avenir... nous verrons le dollar passer du statut de vent contraire à l'investissement en actions non américaines à celui de vent arrière."

Tous les experts ne voient cependant pas le dollar approcher de son sommet. Sam Stovall, de CFRA Research, a déclaré que ses économistes ont prévu un renforcement du dollar tout au long de l'année et en 2023.

"Comme la Fed continue à augmenter les taux, et à un rythme égal ou supérieur à celui des autres banques centrales, alors je dirais que cela pourrait continuer à attirer les investisseurs étrangers aux États-Unis", a-t-il déclaré. "Et aussi, comme la menace de récession reste primordiale. Je pense que cela inciterait les investisseurs à vouloir continuer à rechercher le dollar comme valeur refuge."