Le rallye estival du marché boursier a pris fin vendredi, les investisseurs ayant digéré les commentaires belliqueux du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, lors du symposium annuel de la banque centrale à Jackson Hole, Wyo.

M. Powell a clairement indiqué que la lutte contre l'inflation était la priorité absolue de la Fed et que, même si une certaine "douleur" était nécessaire, la banque centrale continuerait à relever les taux d'intérêt et à réduire son bilan "pendant un certain temps".

Le S&P 500 a chuté au cours des trois jours de bourse depuis le discours et a maintenant perdu plus de 5 % par rapport au cours de clôture de jeudi. Le Nasdaq, à forte composante technologique, qui est plus sensible à la politique de la Fed, a chuté de près de 7 % au cours de la même période.

Paul Christopher, responsable de la stratégie des marchés mondiaux chez Wells Fargo, a écrit dans une note de recherche de mardi que, pendant le rallye des marchés boursiers de cet été, les investisseurs s'attendaient à ce que la Fed "pivote" vers des réductions des taux d'intérêt en raison des craintes croissantes de récession. Mais le discours de Powell a rapidement changé ce point de vue, entraînant une chute des actions cette semaine.

"Le message du symposium économique mondial des banques centrales la semaine dernière à Jackson Hole, dans le Wyoming, était que l'inflation tenace nécessitera la poursuite d'une politique agressive dans la plupart des pays. Le message de la Fed pour les États-Unis était particulièrement clair sur ce point", a-t-il écrit.

Tout au long de l'année 2022, la Fed a relevé les taux d'intérêt pour tenter de refroidir l'économie et de réduire les prix à la consommation, le tout sans provoquer de récession. Mais jusqu'à présent, ses efforts n'ont pas porté leurs fruits, l'inflation restant proche de son plus haut niveau depuis 40 ans le mois dernier.

Cela signifie que la récente chute du marché boursier est une bonne nouvelle pour les responsables de la Fed, qui ont besoin que les prix des actifs baissent s'ils veulent maîtriser l'inflation.

La chute des cours boursiers est un signe que le marché a reçu le bon message : la Fed se concentre sur l'inflation avant tout, et il faut s'attendre à une politique restrictive au moins pour le reste de l'année.

Par conséquent, les responsables de la Fed ont célébré la réaction négative du marché aux commentaires de Powell.

"J'ai en fait été heureux de voir comment le discours de Jackson Hole du président Powell a été accueilli", a déclaré Neel Kashkari, président de la Federal Reserve Bank of Minneapolis, à Tracy Alloway et Joe Weisenthal de Bloomberg sur le podcast Odd Lots cette semaine. "Les gens comprennent maintenant le sérieux de notre engagement à ramener l'inflation à 2 %".

Kashkari a souligné qu'après la réunion de juin de la Fed, les acteurs du marché se sont fait une fausse idée de la pérennité des mesures de lutte contre l'inflation de la Fed, ce qui a entraîné un rallye d'environ 17 % des actions de juin à la mi-août.

"Je n'étais certainement pas enthousiaste à l'idée de voir le marché boursier se redresser après notre dernière réunion du Comité fédéral de l'open market", a-t-il déclaré. "Parce que je sais à quel point nous sommes tous déterminés à faire baisser l'inflation. Et je pense en quelque sorte que les marchés ont mal compris cela."

M. Kashkari n'est pas le premier responsable de la Fed à souligner que les prix des actifs, y compris les cours des actions, doivent baisser afin de réduire l'inflation.

En avril, Bill Dudley, l'ancien président de la Réserve fédérale de New York, a écrit un article intitulé "Si les actions ne tombent pas, la Fed doit les forcer", dans lequel il expliquait comment une partie de l'objectif de la Fed, lorsqu'elle augmente les taux d'intérêt, devrait être de réduire les prix des actions, car ils influencent la façon dont les Américains se sentent par rapport à leur richesse et, par conséquent, la façon dont ils dépensent.

"D'une manière ou d'une autre, pour maîtriser l'inflation, la Fed devra pousser les rendements obligataires à la hausse et les prix des actions à la baisse", a expliqué M. Dudley.

Jeffrey Roach, économiste en chef de LPL Financial, a déclaré à Fortune que le discours de Powell et les commentaires des responsables actuels et anciens de la Fed témoignent de l'engagement de la banque centrale à "éloigner le bol de punch de la table."

La métaphore du "bol à punch" de Roach remonte à l'ancien président de la Fed, William McChesney Martin, qui a déclaré dans un discours prononcé en 1955 devant l'Investment Bankers Association que lorsque la Fed réduit les taux, elle se trouve dans la position du "chaperon qui a ordonné que le bol à punch soit retiré au moment où la fête commençait vraiment à se réchauffer".

M. Roach soutient que les tentatives de la Fed pour stimuler la croissance économique au cours de la dernière décennie par le biais de réductions des taux d'intérêt et de l'assouplissement quantitatif (QE) - une politique par laquelle la banque centrale achète des titres adossés à des hypothèques et des obligations d'État afin d'augmenter les prêts et les investissements - ont déclenché une fête dans les actifs risqués.

Cette année, les hausses des taux d'intérêt de la Fed ont mis fin à cette fête, mais les investisseurs pensaient que le punch (taux d'intérêt bas et assouplissement quantitatif) pourrait revenir dans un contexte de craintes de récession. Le discours de Jackson Hole a clairement montré qu'il était peu probable que cela se produise de sitôt.

Si le retrait du bol à punch n'est pas forcément une bonne chose pour les investisseurs, il peut s'avérer nécessaire pour réduire l'inflation, le marché du travail restant chaud. M. Roach a noté qu'en juillet, le nombre d'offres d'emploi par chômeur est remonté à un niveau proche de son pic de mars.

"Il y a encore à peu près deux offres d'emploi pour chaque personne disponible pour travailler. Pour l'instant, la Fed a donc plus de raisons de continuer à tenir un discours ferme sur son mandat de lutte contre l'inflation", a-t-il déclaré.

Jim Reid, de la Deutsche Bank, a également écrit dans une note de recherche mardi que la Fed tente d'éviter de "répéter les erreurs des années 1970" en poursuivant ses hausses de taux agressives jusqu'à ce que l'inflation soit bien maîtrisée.

La faiblesse du marché après les commentaires de la Fed n'est pas surprenante étant donné cette position politique agressive, a déclaré à Fortune David Bahnsen, directeur des investissements du Bahnsen Group, une société de gestion de patrimoine.

"Le marché est aux prises avec une variété de titres différents, allant de la direction de l'inflation à l'incertitude de la politique de la Réserve fédérale et à la façon dont les bénéfices des entreprises se comporteront pendant le reste de l'année, et tous ces facteurs sont des moteurs de la volatilité", a-t-il déclaré.

Jason Draho, responsable de l'allocation d'actifs chez UBS Global Wealth Management, a adopté un ton similaire dans une note de recherche publiée mardi, indiquant que les investisseurs devaient se préparer à un "régime de marché à forte volatilité".