En 2021, les fintechs du type "achetez maintenant, payez plus tard" étaient au sommet du monde.

Lors de son premier jour de négociation sur le Nasdaq à la mi-janvier, les actions d'Affirm ont clôturé à 97,24 dollars, soit près du double du prix d'introduction de 49 dollars de la fintech de la Silicon Valley. Klarna se vantait d'une valorisation de près de 46 milliards de dollars alors que la société entamait l'année 2022 avec des projets d'expansion aux États-Unis. Plus tôt cette année, Block a plongé dans l'espace en acquérant la société australienne BNPL Afterpay pour 29 milliards de dollars.

Et puis tout s'est gâté.

À la mi-mars 2022, l'action d'Affirm était tombée à environ 26 dollars par action. Klarna a réduit sa valorisation à un maigre 6,7 milliards de dollars en juillet, en retournant sur le marché pour obtenir plus de capitaux, et a licencié 10 % de son personnel.

"Nous avons eu quelques années maintenant où la croissance a été vraiment fortement priorisée par les investisseurs. Aujourd'hui, et c'est compréhensible, ils veulent voir la rentabilité", a écrit Sebastian Siemiatkowski, PDG et cofondateur de Klarna, dans le rapport trimestriel publié par Klarna.

Cette semaine, je me suis entretenu avec le directeur financier d'Affirm, Michael Linford, quelques jours après la publication des résultats de la société. Il a exprimé un sentiment similaire en termes d'attentes des investisseurs l'année dernière, par rapport à cette année.

"Disons-le franchement : Le marché ne se souciait pas de la rentabilité. Nous n'avons pas parlé de rentabilité", me dit Linford. "Mais c'est la façon dont nous en parlions, par opposition à la façon dont nous planifions et exploitons réellement l'entreprise. La rentabilité était toujours le plan."

Maintenant que la "rentabilité" est le mot qui semble être sur toutes les lèvres des investisseurs, les sociétés BNPL se trouvent dans une situation difficile, car elles sont encore loin d'un résultat positif. Klarna a récemment annoncé des pertes de près de 578 millions de dollars pour les six premiers mois de cette année, ce qui approche les 659 millions de dollars qu'elle a perdus pendant toute l'année civile 2021. Affirm a déclaré une perte nette de 707,4 millions de dollars pour l'année se terminant en juin 2022, soit une augmentation de 441 millions de dollars par rapport à l'année précédente. Et pourtant, les deux sociétés continuent de publier des chiffres d'affaires et des mesures de croissance en hausse qui auraient probablement satisfait les investisseurs il y a seulement un an, même si des pressions comme la hausse des taux d'intérêt et l'inflation ajoutent de nouveaux risques.

En effet, alors que l'action d'Affirm se négocie à près de 80 % en dessous de son prix d'introduction en bourse, de nombreux analystes affirment qu'Affirm est toujours bien positionnée, même si certains s'inquiètent des nouvelles pressions macroéconomiques, notamment de la capacité des consommateurs à rembourser leurs prêts alors que l'économie vacille.

Le message d'Affirm était mitigé et n'a pas réussi à répondre aux sceptiques qui se concentrent sur la hausse des défaillances et des pertes de crédit, selon nous", a écrit Reginald Smith, analyste chez J.P. Morgan, dans une note.

Alors, qu'est-ce qui attend le secteur "acheter maintenant, payer plus tard" ? Linford d'Affirm s'est entretenu avec moi de l'évolution de l'activité, de l'impact de la hausse des taux d'intérêt et de l'orientation future du secteur. Voici quatre points à retenir de notre conversation :

1. La rentabilité est beaucoup plus importante aujourd'hui que l'année dernière.

Affirm a prévu de devenir rentable depuis un certain temps, et son calendrier interne pour y parvenir n'a pas changé depuis que les marchés ont mal accueilli l'action, selon Linford. Cela dit, Affirm n'avait pas présenté publiquement ses plans de rentabilité avant le début de l'année, selon Linford. Elle n'en avait pas ressenti le besoin. Mais le sentiment du marché a changé depuis.

"Nous nous sommes engagés à atteindre cet objectif d'ici la fin de l'année fiscale, ce qui signifie qu'il nous reste environ 10 mois pour y parvenir ", déclare Linford. "Je pense que la situation est évidemment difficile. Je pense que la plupart des directeurs financiers se débattent avec la façon dont ils gèrent les coûts dans cet environnement."

2. Certains consommateurs ont du mal à rembourser

Au cours des trois mois se terminant en juin, un plus grand nombre de personnes ont eu du mal à effectuer leurs paiements que ce qu'Affirm avait initialement prévu, a souligné Linford, indiquant qu'il y avait quelques signes précoces de stress dans l'économie. M. Linford n'a pas voulu mentionner de commerçants ou de secteurs de consommation particuliers, mais il a dit que les personnes ayant un faible score de crédit, ou celles qui commençaient à le construire, étaient les plus à risque.

Pour l'activité d'Affirm, cela signifie simplement que la société va ajuster ses propres modèles de risque et affiner les optimisations de paiement ou les durées de prêt requises. Pour l'économie au sens large, il s'agit d'un signal précoce de stress sur le marché, qu'il convient de surveiller de près.

3. Affirm continue d'embaucher et ne prévoit pas de licencier des employés

Linford affirme qu'Affirm a "considérablement augmenté le capital humain de l'entreprise au cours des trois dernières années" et qu'elle dispose encore de beaucoup de poudre sèche à réinvestir dans l'entreprise. La société continue d'embaucher à un rythme soutenu, en particulier dans les segments de la technologie et des produits, bien que les taux de croissance de 100 % des effectifs depuis 2021 aient commencé à baisser il y a environ huit mois.

"Nous n'avons pas l'impression de devoir réduire nos effectifs pour atteindre notre objectif de rentabilité ou pour réaliser nos objectifs à long terme", explique M. Linford.

4. Les commerçants sont plus disposés à payer pour BNPL

Lorsque l'économie commence à être en difficulté, "le coût du financement augmente sur ces marchés, et non pas diminue", explique M. Linford. Cela s'est traduit par des relations plus lucratives avec les commerçants.

L'année dernière, le marché des BNPL était si concurrentiel que les nouveaux commerçants s'attendaient à ajouter gratuitement les offres à leurs sites ou même à se voir proposer un co-marketing, où les parties collaborent pour commercialiser leurs offres de services respectives. Aujourd'hui, ils reconnaissent qu'ils devront payer, dit M. Linford.

"C'est un excellent indicateur d'un léger refroidissement du marché final, qui s'est emballé avec Afterpay et Klarna, qui ont conclu des accords non rentables. Et avec ces deux entreprises en pleine retraite, cela a fait en sorte que nous pouvons avoir une conversation plus rationnelle avec les commerçants sur le coût réel du programme." (Les porte-paroles d'Afterpay et de Klarna ont refusé de commenter).

Dans l'ensemble, M. Linford dit qu'il essaie de ne pas trop se concentrer sur le cours de l'action de la société.

"Il est extrêmement volatile, et il n'y a pas d'autre façon de le décrire", dit-il. "Je pense que si nous avions l'impression de pouvoir le contrôler, nous nous en soucierions probablement, mais nous sommes tellement concentrés sur le long terme."

Et maintenant, la caricature de septembre...

À demain,

Jessica Mathews
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Jackson Fordyce a rédigé la section des transactions de la newsletter d'aujourd'hui.

TRANSACTIONS DE VENTURE

- Solid, un fournisseur d'infrastructure basé à San Mateo, Californie, qui permet aux entreprises de lancer et de mettre à l'échelle des produits fintech, a levé 63 millions de dollars dans le cadre d'un financement de série B. FTV Capital a dirigé le tour de table et a participé au financement.FTV Capital a mené le tour de table et a été rejoint par Headline.

- Fairmatic, une société d'assurance de flotte à distance, a levé 42 millions de dollars en financement de série A. Foundation Capital a mené le tour et a été rejoint par Headline.Foundation Capital a mené le tour de table et a été rejoint par Aquiline Technology Growth.

- Caju Benefícios, une plateforme de gestion des avantages sociaux basée à São Paulo, au Brésil, a levé 25 millions de dollars dans le cadre d'un financement de série B. K1 Investment Management a mené le tour de table.K1 Investment Management a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Valor Capital Group, Caravela Capital, Clocktower Ventures et FJ Labs.

- Ambassador Labs, une entreprise de Boston spécialisée dans l'expérience des développeurs, a levé 20 millions de dollars dans un financement mené par Insight Partners.

- Billogram, une plateforme de facturation et de paiement basée à Stockholm, a levé 15 millions d'euros (15,08 millions de dollars) dans un financement mené par Swisscom Ventures.

- VRGL, une plateforme d'analyse et d'extraction automatisée de données pour le secteur de la gestion de patrimoine, basée à Dallas, a levé 15 millions de dollars dans le cadre d'une série de financement A. MissionOG et FINTOP Capital ont mené le tour de table et ont été rejoints par des investisseurs tels que Sallyport Investments, Checchi Capital, Dynasty Financial Partners, Northwestern Mutual Future Ventures, Flyover Capital, Fin Capital et The Compound Capital.

- Zilla Security, une plateforme de sécurité de l'identité basée à Boston, a levé 13,5 millions de dollars dans le cadre d'un financement de série A. Tola Capital et FirstMark Capital ont mené le tour de table et ont été rejoints par Pillar VC.

- Stacked, une plateforme de vidéo Web3 et de streaming en direct basée à Los Angeles, a levé 12,9 millions de dollars en financement de série A. Pantera Capital a mené le tour de table.Pantera Capital a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que GFR Fund, Z Venture Capital, Alexandr Wang, fondateur de Scale AI , Eddy Lu, PDG de GOAT , et Carl Pei, cofondateur de OnePlus et PDG de Nothing .

- Power, une startup d'essais cliniques basée à San Francisco, a levé 7 millions de dollars en financement de démarrage. Footwork et CRV ont mené le tour de table et ont été rejoints par des investisseurs tels que Artis Ventures, South Park Commons et AirAngels.

- Willow Servicing, une plateforme de gestion de prêts hypothécaires basée à San Francisco, a levé 6 millions de dollars de fonds de démarrage dirigés par Thomvest Ventures.

- Sei, une blockchain de niveau 1 basée à New York pour DeFi, a levé 5 millions de dollars de financement. Multicoin Capital a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Coinbase Ventures, Delphi Digital, Hudson River Trading, GSR, Hypersphere, Flow Traders, Kronos Research et d'autres investisseurs providentiels.

- StepFunction, un fournisseur de solutions SaaS de croissance des revenus basé à Palo Alto, a levé 5 millions de dollars en financement post-amorçage. Dallas Venture Capital a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Hummer Winblad Venture Partners, Inventus Capital Partners et Z5 Capital.

CAPITAL-INVESTISSEMENT

-RedBird Capital Partners a acquis l'AC Milan, un club de football basé à Milan, pour 1,2 milliard de dollars. Les New York Yankees ont acquis une participation minoritaire dans cette opération.

-Blue Point Capital Partners a acquis Water Lilies Food, un fabricant et distributeur d'aliments surgelés d'inspiration asiatique basé à Bay Shore, dans l'État de New York. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Discovery Education, soutenu par Clearlake Capital Group, a acquis Pivot Interactives, une société d'activités scientifiques basées sur la vidéo, basée à Minneapolis. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Outdoor Living Supply, une société du portefeuille de Trilantic North America , a fait l'acquisition de Stone Garden, un distributeur de pierres, d'aménagements paysagers et de matériaux de construction en dur basé à Wilmington, en Caroline du Nord. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Sigma7, une société du portefeuille Growth Catalyst Partners, a acquis Intelligence Fusion, une entreprise de solutions logicielles et de données basée à Durham, au Royaume-Uni. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

SORTIES

-KLH Capital aacquis Thorpe Specialty Services, un fournisseur de services de maintenance, d'ingénierie et de solutions pour la pétrochimie et d'autres marchés industriels, basé à Houston, auprès de The Capstreet Group. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

AUTRE

-beqom a acquis Our Tandem, une plateforme de gestion des performances basée à Dublin. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

- LevelField Financial a acquis Netshares Financial Services, une société de courtage basée à Houston. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-NetEase a acquis Quantic Dream, un développeur et éditeur de jeux basé à Paris. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

PERSONNES

- Monroe Capital, une société de gestion d'actifs basée à Chicago, a engagé Amanda Tallman en tant que vice-présidente, originations directes. Elle travaillait auparavant pour PNC Bank.