Ici Kevin Kelleher.

Les dépenses en matière de fusions et d'acquisitions, comme la plupart des autres domaines de la finance, ont tendance à se refroidir pendant les périodes de ralentissement économique, car les dirigeants et les conseils d'administration des entreprises se montrent frileux à l'égard des grandes opérations et les sociétés de capital-investissement se montrent plus exigeantes. Mais depuis le début de l'année, le secteur des technologies fait exception à cette règle.

La semaine dernière, Amazon a annoncé l'achat pour 3,5 milliards de dollars de la société de soins primaires One Medical. Cette annonce fait suite à d'autres acquisitions importantes réalisées au cours des marchés turbulents de 2022, notamment l'achat de VMware par Broadcom (61 milliards de dollars), le rachat d'Activision Blizzard par Microsoft (69 milliards de dollars), l'achat de Mandiant par Google (5,4 milliards de dollars), l'offre d'Elon Musk pour Twitter (44 milliards de dollars), l'achat de Sailpoint par Thoma Bravo (6,9 milliards de dollars) et l'acquisition de Citrix par un consortium dirigé par Vista Equity Partners (13 milliards de dollars).

Ces achats importants ont fait grimper la valeur des fusions et acquisitions technologiques au cours du premier semestre de 2022 de 58 % par rapport à l'année précédente, pour atteindre 272 milliards de dollars, selon PricewaterhouseCoopers, même si le volume des transactions a chuté de 37 % pour atteindre 677.

"Lorsque vous constatez pour la première fois une instabilité des prix des actifs, beaucoup d'acquéreurs vont prendre du recul et adopter une attitude attentiste", me dit Alan Bickerstaff, associé du groupe tech de Shearman & Sterling. "Mais certains peuvent accélérer leur activité d'achat lorsqu'ils voient des opportunités attrayantes avec des valorisations en baisse. Si les acheteurs sont bien capitalisés, ils sont moins préoccupés par les effets à court terme d'un sursis économique et plus soucieux de poursuivre leurs priorités stratégiques à long terme."

Cela cadre avec la stratégie d'Amazon, qui souhaite renforcer sa présence dans le secteur de la santé en rachetant One Medical. L'opération pourrait non seulement améliorer l'offre Prime, mais aussi offrir à Amazon "des synergies potentielles de vente croisée avec sa pharmacie en ligne, une offre de vente au détail physique supplémentaire et une offre B2B potentielle aux employeurs", selon une note de Bernstein Research.

L'augmentation des sommes consacrées aux acquisitions technologiques contraste avec les tendances mondiales en matière de fusions et acquisitions. Dans ses perspectives pour le milieu de l'année 2022, la société de conseil Bain & Co. prévoit que les fusions-acquisitions mondiales, tous secteurs confondus, s'élèveront à 4 700 milliards de dollars, ce qui constitue une bonne performance mais reste inférieur de 20 % aux 5 900 milliards de dollars de 2021, un record. La hausse des taux d'intérêt, les problèmes de chaîne d'approvisionnement et les crises géopolitiques contribueraient à ce déclin.

Une telle baisse ne serait pas surprenante compte tenu des risques de récession. Le PIB a chuté de 1,6 % au premier trimestre, et nous verrons jeudi s'il a reculé pour un deuxième trimestre consécutif, ce que de nombreux économistes considèrent comme un indicateur de récession. Par le passé, les fusions et acquisitions ont ralenti pendant les récessions : La valeur des transactions a chuté de 32 % entre le sommet et le creux de la vague pendant la Grande Récession et de 44 % pendant l'effondrement de la bulle Internet il y a vingt ans.

Mais trois facteurs peuvent inciter les acheteurs à rester relativement actifs cette fois-ci, notamment dans le secteur des technologies. Premièrement, beaucoup s'attendent actuellement à ce que toute récession soit courte et peu profonde. Deuxièmement, des années de bénéfices ont laissé de nombreux acheteurs, en particulier les géants de la technologie, avec des liquidités abondantes après le récent boom. Les entreprises du S&P 500 disposaient de 3 700 milliards de dollars de liquidités à la fin de l'année dernière, tandis que les sociétés de capital-investissement américaines détenaient 949 milliards de dollars de poudre sèche.

Troisièmement, les acquisitions annoncées pendant les récessions ont tendance à être plus performantes dans le temps que celles réalisées en période d'expansion. Selon une étude de PwC, les acquisitions réalisées au début de la récession des années 2000, par exemple, ont vu les rendements des actionnaires dépasser de 7 % ceux de leurs homologues au cours de l'année qui a suivi l'annonce de l'opération.

Les perspectives de Bain vont dans ce sens. "Nous sommes dans une ère de volatilité sans précédent", indique le rapport de Bain, tout en notant que "les plus grands changements concurrentiels sur le marché ont lieu pendant les périodes de turbulence. Les entreprises qui investissent tout au long du cycle économique ont des rendements bien supérieurs à celles qui participent sporadiquement."

Les acquisitions très médiatisées ont également tendance à stimuler d'autres transactions, une sorte de FOMO pour les acheteurs potentiels. En général, les acheteurs attendent que les marchés atteignent leur niveau le plus bas avant de commencer leur chasse aux bonnes affaires, mais certains, comme Alphabet et Amazon, s'attaquent aux actions décotées au début de ce cycle. Mandiant se négociait 78 % en dessous de son record lorsque Alphabet a annoncé son acquisition, tandis que One Medical était 84 % en dessous de son record.

"Les acheteurs sont encore en mesure de payer une prime assez importante par rapport aux prix du marché parce qu'ils ont beaucoup baissé par rapport à l'année dernière", explique M. Bickerstaff.

Pour l'instant, l'activité peut se concentrer sur les licornes récemment cotées en bourse qui ont vu leurs valorisations plonger sur les marchés publics, mais elle devrait s'étendre aux startups privées avec le temps. En effet, les valorisations mettent plusieurs mois de plus à s'ajuster à la baisse sur les marchés privés, plus illiquides.

Et n'oubliez pas le joker cette fois-ci : la hausse des taux d'intérêt, qui pourrait rendre les coûts d'emprunt des sociétés de capital-investissement et des entreprises plus élevés que lors des cycles économiques précédents. La dernière fois que l'inflation a été une préoccupation, au début des années 1980, le secteur du capital-investissement en était à ses débuts.

"La hausse des taux va affecter la capacité des sociétés de capital-investissement à utiliser la dette pour acquérir des entreprises, car le coût de cette dette a augmenté", explique M. Bickerstaff. "Nous sommes encore dans un environnement de taux bas, donc je ne suis pas sûr que cela aura un grand effet à court terme. Mais à un moment donné, cela commencera à avoir un impact."

Kevin Kelleher
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Jackson Fordyce a rédigé la section des transactions de la newsletter d'aujourd'hui.

TRANSACTIONS DE VENTURE

- Aptos , un développeur de réseau blockchain basé à Palo Alto, a levé 150 millions de dollars en financement de série A. FTX Ventures et Jump Crypto ont mené le tour de table et ont été rejoints par des investisseurs tels que Apollo, Griffin Gaming Partners, Franklin Templeton, Circle Ventures, Superscrypt, a16z crypto et Multicoin.

- Balance, une place de marché B2B et une société de paiements en ligne basées à New York et à Tel Aviv, a levé 56 millions de dollars dans le cadre d'un financement de série B. Forerunner a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Salesforce Ventures, Hubspot Ventures, Lyra Ventures, Gramercy Ventures et d'autres investisseurs providentiels.

- Cordial, une plateforme de marketing et de gestion des données pour les marques basée à San Diego, a levé 50 millions de dollars dans un financement de série C. NewSpring a mené le tour de table et a été rejoint par ABS Capital.

- Arable , une société d'intelligence de terrain pour l'agriculture basée à Princeton, N.J. et San Francisco, a levé 40 millions de dollars dans le cadre d'un financement de série C. Galvanize Climate Solutions a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Qualcomm Ventures, Prelude Ventures, S2G Ventures, Ajax Strategies, Grupo Jacto, Middleland Capital, M2O et iSelect.

- Altruistiq, une plateforme SaaS de gestion de la durabilité basée à Londres, a levé 15 millions de livres sterling (15,33 millions de dollars) dans un financement de démarrage mené par Norrsken VC.

- Mighty Bear Games, un studio de développement de jeux multiplateformes basé à Singapour, a levé 10 millions de dollars de fonds. Framework Ventures a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Mirana, Sfermion, Dune Ventures, Sanctor Capital, Folius Ventures, Polygon, Play Future Fund, etc.

- AeroVanti Air Club, une société d'affrètement d'avions privés basée à Annapolis, Md., a levé 9,75 millions de dollars en financement de série A auprès de Network1 Financial Securities.

- Atlantic Quantum, un développeur d'ordinateurs quantiques basé à Cambdirge (Massachusetts) et à Göteborg (Suède), a levé 9 millions de dollars en financement de démarrage. The Engine a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Thomas Tull, Glasswing Ventures, Future Labs Capital et E14.

- RxLive , un fournisseur de solutions pharmaceutiques pour la santé de la population basé à St. Petersburg, en Floride, a levé 5 millions de dollars dans un financement de série A mené par SpringTide.

CAPITAL-INVESTISSEMENT

-Apax Partners a accepté d'acquérir une participation majoritaire dans Pickles Auctions, une place de marché basée à Sydney pour les véhicules, les actifs industriels et de récupération. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Heartland Veterinary Partners, soutenu par Gryphon, a acquis Family Vet Group, un fournisseur de soins vétérinaires généralistes basé à Glenview, Illinois. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-IHS, une société du portefeuille deNorth Branch Capital , a acquis Cochran Exteriors, une entreprise de remplacement de toitures, de revêtements, de fenêtres et de gouttières basée à Indianapolis. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Slate Asset Management a acquis une participation majoritaire dans Amperio, une entreprise d'infrastructure de chargement de véhicules électriques basée à Cologne, en Allemagne. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

SORTIES

-One Rock Capital Partners a acquis auprès de Silverfleet Capital Prefere Resins, une société de résines adhésives et de formulations basée à Erkner, en Allemagne, pour le bois d'ingénierie, les produits d'isolation, les applications industrielles et d'autres matériaux spécialisés . Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Schaeffler a accepté d'acquérir Ewellix , un fabricant de solutions de mouvement linéaire et d'actionnement basé à Göteborg, en Suède, auprès de Triton Partners. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Tech24, soutenu par HCI Equity Partners, a acquis TEMCO, une société de réparation et d'entretien de services alimentaires basée à Jackson, Missouri. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

AUTRE

-MasTec a accepté d'acquérir Infrastructure and Energy Alternatives, un fournisseur d'énergie renouvelable et de solutions d'infrastructure basé à Indianapolis, pour environ 1,1 milliard de dollars, dette comprise.

-Ginkgo Bioworks a accepté d'acquérir Zymergen , une société de biotechnologie basée à Emeryville, Californie, qui produit des molécules, des microbes et des matériaux, pour environ 300 millions de dollars.

-Tremor international a accepté d'acquérir Amobee, une plateforme publicitaire basée à Redwood City, en Californie, pour 239 millions de dollars.

-Cover Genius a acquis Booking Protect, une plateforme intégrée de protection des billets pour les vendeurs de billets, basée à Leeds, au Royaume-Uni. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

FONDS + FONDS DE FONDS

- BAI Capital, une société de capital-risque basée à Pékin et Shanghai, a levé 700 millions de dollars pour un fonds axé sur les entreprises mondiales basées en Chine.