CalPERS donne une première indication de ce que 2022 réserve aux fonds de pension.

Ici Kevin Kelleher, qui remplace Jessica en vacances cette semaine.

Le California Public Employees' Retirement System (CalPERS) est depuis longtemps la référence en matière de fonds de pension. Et comme son exercice financier se termine le 30 juin, ses rapports annuels sur les investissements nets sont à la fois un indicateur et un présage des performances du fonds de pension pour l'année entière.

Alors, qu'est-ce que CalPERS a à nous dire sur les fonds de pension en 2022 ? Les nouvelles ne sont pas bonnes. Contrairement à l'année exceptionnelle de 2021, où les fonds de pension ont bénéficié d'un rendement médian de 25 % au cours de l'année civile 2021 - la meilleure performance depuis les années 1980 - la plupart des fonds se préparent à une baisse des rendements en 2022.

Dans une annonce préliminaire, CalPERS a déclaré la semaine dernière que les rendements nets de ses investissements avaient chuté de 6,1 % au cours des 12 mois précédant le 30 juin, soit la pire performance depuis la Grande Récession. En novembre dernier, lorsque CalPERS a réaffecté son portefeuille d'investissements, il a supposé un rendement annuel de 6,8 %.

Il n'est donc pas surprenant que de nombreux fonds de pension, comme CalPERS, cherchent à investir encore davantage dans des actifs alternatifs tels que le capital-investissement et l'immobilier.

"Comme le marché devient plus compétitif et que les taux commencent à augmenter, il y a un peu plus de pression sur les rendements", explique Rishi Chhabria, associé chez Campbell Lutyens, une société de conseil sur le marché privé. "S'il y a quelque chose, les régimes de retraite publics poussent davantage de capitaux vers les marchés privés". Ces investissements peuvent inclure des projets d'infrastructure, qui offrent une stabilité des prix, et des crédits privés, qui peuvent couvrir l'inflation.

Les pensions publiques peuvent sembler être une relique d'une époque où les travailleurs devaient gérer leurs propres comptes 401(k) et IRA, mais il s'agit toujours d'un secteur important, même s'il n'est pas vraiment florissant. Selon le Center for Retirement Research du Boston College, il existe encore près de 6 000 systèmes de retraite étatiques et locaux qui gèrent 5 100 milliards de dollars en 2021. Ce poids collectif leur confère une voix forte lors des réunions d'actionnaires et un rôle de premier plan en tant que commanditaires.

Mais l'économie des retraites est en train de changer. En 2001, les fonds de pension étatiques et locaux étaient entièrement financés, ce qui signifie que leurs actifs étaient égaux aux prestations à vie qu'ils avaient promis de verser. Ce ratio a chuté à 75,5 % l'année dernière et a probablement encore baissé au cours de la chute des actions et des obligations en 2022, qui représentent ensemble 70 % des portefeuilles de retraite.

Chez CalPERS, le ratio de capitalisation est tombé à 72 % en juin, contre 80 % un an plus tôt. L'impact de la crise de 2022 sur le fonds géant est encore plus frappant si l'on considère la valeur de ses actifs sous gestion, qu'il déclare chaque mois. À la fin du mois de mai, date des dernières données disponibles, le fonds détenait 208 milliards de dollars en actions mondiales, soit une baisse de 19 % par rapport à la fin de 2021, et 124 milliards de dollars en titres à revenu fixe, soit une baisse de 13 %. Les indices boursiers et obligataires se négociaient à la fin de l'année dernière à des niveaux proches des records.

Le point positif pour CalPERS provient de ses investissements alternatifs. Les actifs en capital-investissement ont augmenté de 9 % pour atteindre 54 milliards de dollars au cours des cinq premiers mois de 2022. Les actifs réels - qui peuvent inclure l'immobilier, les terres agricoles et forestières, les matières premières et les infrastructures - ont augmenté de 21 % pour atteindre 67 milliards de dollars. Mais ces actifs ne représentent qu'une petite partie du portefeuille de CalPERS. Les avoirs en actions privées représentent 12 % du total, et les actifs réels environ 15 %.

"Il s'agit d'un moment unique sur les marchés financiers, et nous avons constaté une déviation par rapport à certains fondamentaux de l'investissement ", a déclaré Nicole Musicco, qui a été nommée directrice des investissements de CalPERS en février.

CalPERS a été un pionnier précoce des investissements alternatifs, mais après que la plupart des autres fonds aient suivi son exemple, ses performances ont parfois été à la traîne de celles de ses pairs. Le rendement négatif de 6,1 % du fonds de CalPERS est plus important, par exemple, que le rendement négatif de 2,8 % du fonds de pension public de San Francisco. Le fonds du comté de Santa Barbara a même réussi à dégager un rendement de 0,3 % au cours de son dernier exercice.

Lorsque CalPERS a réaffecté son portefeuille à l'automne dernier, il a réduit ses investissements en actions internationales tout en augmentant ses positions en capital-investissement et en actifs réels et en ajoutant une allocation de 5 % à la dette privée. " Au sein des marchés privés, l'équipe a fait un excellent travail dans ce que j'appellerais le grand rattrapage ", a déclaré Musicco lors d'une conférence de presse consacrée aux retours sur investissement.

Musicco aurait l'ambition de sevrer CalPERS des commissions versées aux sociétés de capital-investissement, qui facturent généralement des frais de gestion de 2 % et une commission de performance de 20 %. Ces frais peuvent s'accumuler et représenter 2,75 % de la valeur des avoirs du fonds de pension. Le CalPERS vise à réduire les commissions des sociétés de capital-investissement en achetant des participations directes dans des entreprises privées, un modèle plus courant pour les pensions publiques au Canada, pays d'origine de Musicco.

Pour réaliser ces investissements directs, CalPERS libère des liquidités en se retirant de certains investissements dans des fonds de capital-investissement. Il a récemment vendu environ 6 milliards de dollars de ses participations dans des fonds de capital-investissement à des acheteurs de seconde main, ou à des entreprises spécialisées dans ce type de transactions non liquides. La transaction s'est faite avec une décote de 10 % par rapport à la valeur des participations, a rapporté Bloomberg ce mois-ci. Mais elle libère des liquidités pour permettre à la société de réaliser de nouveaux investissements sur un marché où les valorisations sont en baisse.

Si CalPERS est le fonds de pension le plus important et le plus visible à être confronté aux conditions du marché, il n'est pas le seul à se lancer dans les investissements alternatifs. Des États comme le Wisconsin et le Minnesota prennent des mesures similaires.

Selon un rapport publié en mai par le Pew Charitable Trust, les pensions ont abaissé leurs hypothèses de rendement de 8 % à 7,25 % au cours de la dernière décennie, alors même que les investissements alternatifs sont passés de 18 % à 27 % des allocations des pensions. Néanmoins, Pew s'attend à ce que les rendements futurs des pensions soient plus proches de 6 %. "Les fonds de pension ne doivent pas s'attendre à reproduire de sitôt des rendements annuels exceptionnellement élevés", indique le rapport de Pew. "L'augmentation des allocations aux actions et aux alternatives peut entraîner des rendements financiers plus importants, mais aussi accroître la volatilité et le risque de pertes."

Chhabria de Campbell Lutyens dit que les gestionnaires de fonds de pension peuvent atténuer les risques de l'investissement alternatif avec des structures de capital qui évitent des pratiques telles que l'achat à effet de levier ou l'ingénierie financière. En attendant, la plupart des fonds devraient surmonter les turbulences des marchés de 2022 et même avoir de la poudre sèche pour de nouvelles opportunités. "La plupart d'entre eux ont des bilans importants, ce qui peut leur donner un pouvoir d'achat pour des investissements stratégiques."

Kevin Kelleher
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Jackson Fordyce a rédigé la section "deals" de la newsletter d'aujourd'hui.

TRANSACTIONS DE VENTURE

- Whatnot, une plateforme d'achat en direct basée à Marina Del Rey, en Californie, a levé 260 millions de dollars en financement de série D. CapitalG et DST Global ont dirigé l'opération.CapitalG et DST Global ont mené le tour de table et ont été rejoints par des investisseurs tels que BOND, a16z et YC Continuity.

- Cleerly, une entreprise new-yorkaise spécialisée dans le traitement et l'analyse des maladies cardiaques, a levé 188 millions de dollars dans le cadre d'un financement de série C. T. Rowe Price et Fidelity ont mené le tour de table et ont été rejoints par des investisseurs tels que Sands Capital, Piper Sandler's Merchant Banking, Heartland Healthcare Capital funds, Mirae Asset Capital, Peter Thiel, Breyer Capital, Vensana Capital, LRVHealth, New Leaf Ventures, Cigna Ventures et DigiTx Partners.

- Shares, une application d'investissement social et communautaire basée à Londres, a levé 40 millions de dollars dans un financement de série B mené par Valar Ventures.

- Theator, une plateforme d'intelligence chirurgicale basée à Palo Alto, en Californie, a levé 24 millions de dollars dans le cadre d'un financement d'extension de Série A. Insight Partners a mené le tour de table et a été rejoint par des investisseurs tels que Blumberg Capital, Mayo Clinic, NFX, StageOne Ventures, iAngels, Neil Hunt, ancien directeur général de Netflix , iCON, et Ariel Cohen, PDG et cofondateur de TripActions .

- Better Stack, une plateforme logicielle de gestion et de suivi pour les développeurs basée à Prague, a levé 18,6 millions de dollars en financement de série A. Creandum, Susa Ventures, K5 Global, Credo Ventures, Kaya.vc, Lachy Groom et d'autres investisseurs providentiels.

- Atlantic Money, une société de transfert d'argent international basée à Londres, a levé 3 millions de dollars en financement de démarrage supplémentaire dirigé par Amplo.

CAPITAL-INVESTISSEMENT

-Bernhard Capital a acquis KC Harvey, une société de conseil en environnement basée à Bozeman, Montana. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

-Valsoft a acquis WorkDynamics Technologies, un fournisseur de logiciels basé à Ottawa. Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

SORTIES

-Red Arts Capital et Prudential Private Capital ont acquis deGranite Creek Capital Partners une participation minoritaire dans Sunset Pacific Transportation, une société de transport de lots brisés, de fret et de transport basée à Chino, en Californie . Les conditions financières n'ont pas été divulguées.

AUTRE

- Orange, un opérateur de télécommunications basé à Paris, et MasMovil, un opérateur de télécommunications basé à Madrid, ont convenu d'une fusion, pour près de 19 milliards de dollars.