Fin 2020, le PDG deJPMorgan Asia Pacific, Nicolas Aguzin, comme de nombreux autres cadres financiers de haut niveau, se préparait à quitter Hong Kong.

Pendant huit ans, le centre financier animé avait été une base idéale pour rencontrer des gens, gérer des capitaux et faire avancer les choses, permettant à Aguzin de diriger une expansion régionale majeure pour la banque américaine. Ce succès a valu à Aguzin un nouveau rôle, celui de directeur de la banque privée internationale de JPMorgan. Soudain, être en poste à Hong Kong était un désavantage. Il y avait les interminables appels nocturnes aux collègues et aux clients aux États-Unis et en Europe. Pire encore, l'approche stricte "COVID-zéro" de Hong Kong pour combattre la pandémie, exigeant des voyageurs entrants qu'ils subissent des semaines de quarantaine dans les hôtels, avait rendu l'entrée et la sortie de la ville presque impossible.

"Il était difficile de le faire depuis [Hong Kong]", se souvient Aguzin. "À ce moment-là, avec le COVID et tout le reste, je pensais rester un peu plus longtemps, mais j'étais sur le point de partir au Royaume-Uni".

La chance est intervenue. Alors qu'il se préparait à déménager, un chasseur de têtes l'a appelé avec une offre inattendue : Aguzin envisagerait-il de quitter JPMorgan pour devenir PDG de Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX), l'opérateur de la bourse de Hong Kong ?

Aguzin a été intrigué - mais aussi déconcerté - par cette proposition. La bourse de Hong Kong était alors le cinquième marché boursier du monde, et HKEX, la société qui gère la bourse, l'opérateur boursier le plus précieux du monde. Mais HKEX devait son succès à une étroite collaboration avec Pékin et n'avait jamais été dirigée par quelqu'un qui n'était pas d'origine chinoise.

Aguzin se souvient de son étonnement initial face à l'offre du chasseur de têtes. J'ai dit : "Écoutez, je ne parle pas chinois", mais le recruteur n'a pas bronché : "Ce n'est pas une exigence. Nous recherchons la meilleure personne pour le rôle. "

L'establishment financier de Hong Kong n'a pas été moins surpris quand, en février 2021, HKEX a nommé Aguzin - un Argentin qui détient un passeport croate, parle espagnol, anglais et portugais mais ni mandarin ni cantonais - comme nouveau PDG de l'opérateur boursier. Les banquiers, les courtiers et les investisseurs ont salué la nomination par la HKEX d'un outsider ayant des liens étroits avec la communauté financière internationale, signe de la détermination de la bourse à rester une institution mondiale et indépendante dans un contexte d'inquiétudes croissantes quant à l'emprise croissante de Pékin sur Hong Kong.

La HKEX a prospéré en servant de passerelle entre le capitalisme mondial et ce que le gouvernement de Pékin appelle depuis des décennies le "socialisme aux caractéristiques chinoises", permettant aux entreprises de la Chine continentale de vendre des actions dans une ville chinoise dotée d'un code commercial de style britannique à des investisseurs mondiaux dans une monnaie entièrement convertible et arrimée au dollar américain. En juillet 2021, à l'Asia Society de Hong Kong, M. Aguzin a parlé avec passion de la possibilité pour la bourse d'élargir ce pont pour faire place à ce qu'il a appelé "le Big Bang de la finance" - l'émergence d'un marché des capitaux chinois qui, selon lui, sera multiplié par quatre pour atteindre au moins 100 000 milliards de dollars au cours de la prochaine décennie. "C'est le plus grand mouvement d'argent que l'humanité ait jamais vu", a-t-il déclaré. "Et cela ne se reproduira plus jamais".

Mais 14 mois après son entrée en fonction, M. Aguzin, 53 ans, constate que la construction de ponts peut s'avérer délicate, surtout lorsque les endroits que l'on tente de relier semblent déterminés à ériger des barrages routiers et à s'éloigner les uns des autres. L'insistance de Pékin pour que Hong Kong s'en tienne à une semaine de quarantaine obligatoire dans les hôtels pour les voyageurs entrants a transformé la ville en une zone d'exclusion aérienne. Les règles de quarantaine, ainsi que la mise en œuvre étonnamment sévère de la nouvelle loi sur la sécurité nationale que Pékin a imposée à Hong Kong en 2020, ont poussé les Hongkongais et les expatriés à prendre la fuite.

La menace la plus importante pour la bourse de Hong Kong - et le statut de la ville en tant que centre financier mondial - est l'offensive réglementaire actuelle de Pékin. L'attaque contre les sociétés Internet, dont un grand nombre ont été lancées grâce à un financement américain et ont été mises à l'échelle pour être cotées sur les marchés de New York et de Hong Kong, témoigne du dégoût croissant du président chinois Xi Jinping pour les capitaux étrangers. Avec l'assèchement des cotations chinoises à l'étranger, le HKEX est sorti des trois premières places boursières du monde en termes de fonds levés, pour la première fois depuis au moins dix ans.

M. Aguzin se dit convaincu que les meilleures années de Hong Kong sont encore à venir, mais il semble reconnaître qu'il mène peut-être une bataille perdue d'avance. "Nous sommes à une époque où la communication et la connectivité sont de plus en plus difficiles à réaliser", note-t-il. "Même s'il peut être optimiste de dire que je vais contribuer à améliorer cela, avec un peu de chance, j'aide la détérioration à devenir beaucoup plus lente."

Aguzin, que ses amis et collègues appellent "Gucho", a grandi en Argentine. Après avoir été diplômé de la Wharton School, il a rejoint JPMorgan à Buenos Aires en tant qu'analyste financier. Pendant 30 ans, il a gravi rapidement les échelons en Argentine, au Brésil et aux États-Unis avant que le PDG Jamie Dimon ne l'envoie à Hong Kong en 2012. En tant que PDG de la région Asie-Pacifique, M. Aguzin a dirigé les efforts de JPMorgan pour développer les activités de la banque en Chine continentale, qui comprennent désormais une banque commerciale à part entière, une société de valeurs mobilières à participation majoritaire, une société de gestion d'actifs et une entreprise de contrats à terme et d'options. Ses collègues le décrivent comme un gestionnaire avisé, poli et imperturbable. Il est également un investisseur technologique prospère qui détient une participation importante dans MercadoLibre, l'équivalent latino-américain d'Amazon et d'Alibaba. Ces dernières années, il a vendu environ la moitié de ses actions dans cette société pour plus de 7 millions de dollars. En présentant Aguzin au dîner de l'Asia Society, Ronnie Chan, un éminent magnat des affaires, a mis en garde le public : "Ne vous laissez pas tromper par son attitude amicale. Il est beaucoup plus intelligent que la plupart d'entre nous".

Mais même le type le plus intelligent de la pièce serait déconcerté par les défis auxquels Hong Kong est confronté : les règles de quarantaine, l'influence imminente de Pékin, la méfiance des investisseurs. "Je pense que nous pouvons tous convenir que les deux ou trois dernières années comportaient des éléments qui étaient des vents contraires importants", dit-il. "Même un seul d'entre eux [serait suffisant pour] déstabiliser une ville".

Mais il décrit également Hong Kong comme une ville qui a du "cran" et qui, depuis longtemps, défie les prédictions de malheur.

Fortune a été l'un des nombreux organes de presse à faire une croix sur la ville alors que la Grande-Bretagne s'apprêtait à la rendre à Pékin. Un article de couverture de 1995, intitulé "La mort de Hong Kong", déclarait que "Hong Kong devenant une colonie captive de Pékin ... elle semble destinée à devenir un trou perdu mondial".

Cette nécrologie s'est avérée prématurée. La ville a surmonté la crise financière asiatique de 1997, l'épidémie de SRAS de 2003 et la crise financière mondiale pour consolider son statut, aux côtés de New York et de Londres, comme l'un des trois grands centres financiers du monde, l'extrémité orientale scintillante de la trinité capitaliste mondiale que le rédacteur en chef international du Time, Michael Elliott, a surnommé "Nylonkong". En 2019, avant la pandémie et la répression de la sécurité nationale, le secteur des services financiers de Hong Kong avait gonflé pour atteindre 20 % de l'économie de la ville et employait près de 300 000 personnes. La connexion de la ville avec la Chine, loin de précipiter sa disparition, était le secret de sa réussite économique.

Aucune institution n'a su tirer parti de cette connexion avec plus d'habileté que Hong Kong Exchanges and Clearing, l'entité créée en 1999 par la fusion de la bourse de Hong Kong et du Hong Kong Futures Exchange. Le prédécesseur d'Aguzin, Charles Li, né à Pékin, a courtisé les entreprises du continent avec vigueur et a lancé un programme connu sous le nom de Stock Connect, permettant des échanges limités d'actions entre la bourse de Hong Kong et ses homologues de Shanghai et Shenzhen. À la fin du mandat de 10 ans de M. Li, les entreprises du continent représentaient plus de la moitié des 2 500 sociétés cotées à la HKEX, 80 % de sa capitalisation boursière et 90 % de la rotation des actions. Le programme Stock Connect, qui a généré environ 13 % du chiffre d'affaires de la HKEX l'année dernière, a été étendu à des plates-formes similaires pour le commerce des obligations et des produits de gestion de patrimoine, ainsi que pour les échanges de devises.

Lorsque M. Aguzin a pris ses fonctions en mai 2021, HKEX fonctionnait à plein régime. Au cours de cette année-là, Hong Kong a accueilli 95 nouvelles inscriptions, levant un total de 42,6 milliards de dollars, talonnant seulement le Nasdaq et le New York Stock Exchange en tant que premier marché mondial des introductions en bourse, et a déclaré un bénéfice record de 1,6 milliard de dollars, en hausse de 9 % par rapport à l'année précédente. La capitalisation boursière des entreprises cotées à la bourse s'élevait à 6,7 billions de dollars.

Mais des problèmes se profilaient. La loi sur la sécurité nationale ne menaçait pas directement la communauté financière de Hong Kong, mais le fait que les autorités locales aient appliqué cette nouvelle mesure de manière aussi agressive en a déconcerté plus d'un. Le gouvernement a restreint les rassemblements et la liberté d'expression et a utilisé la loi pour purger les politiciens pro-démocratie et arrêter des dizaines de militants pro-démocratie. En juin 2021, des centaines de policiers ont pris d'assaut les bureaux d'Apple Daily, le journal pro-démocratie le plus tapageur de Hong Kong. Ils ont fermé le journal et emprisonné son éditeur, Jimmy Lai, qui a été reconnu coupable d'une accusation d'incitation et fait face à de multiples autres accusations de sédition qui pourraient lui faire passer le reste de sa vie en prison.

Le déploiement de vaccins COVID très efficaces a incité les pays du monde entier à assouplir leurs restrictions de voyage en 2021, mais Hong Kong a maintenu son obligation de quarantaine de 21 jours dans les hôtels pour presque tous les voyageurs entrants. Ce printemps, Hong Kong a réduit la quarantaine hôtelière à sept jours, mais les arrivées à l'aéroport restent juste au-dessus des niveaux les plus bas jamais atteints. La majorité du trafic aérien de passagers est émetteur. Après avoir connu une croissance régulière pendant 60 ans, la population de la ville a diminué de 0,4 % et 0,9 % en 2020 et 2021, respectivement, selon le bureau de recensement de Hong Kong. Au cours des trois premiers mois de 2022, plus de 140 000 personnes ont quitté Hong Kong.

Les recruteurs signalent une pénurie aiguë de talents juniors et seniors dans le secteur financier de Hong Kong. Il sera difficile d'arrêter l'hémorragie tant que les règles de quarantaine hôtelière resteront en place. Le nouveau chef de l'exécutif de Hong Kong, John Lee, anciennement secrétaire à la sécurité de la ville, a laissé entendre que les politiques seraient plus souples. Mais, à l'instar de Xi, il rejette la philosophie consistant à "vivre avec le virus".

Aguzin voit au-delà des règles de quarantaine. "Nous voyons une certaine lumière au bout du tunnel", dit-il. "Mais quelle est la longueur du tunnel ? C'est la grande question."

Une question encore plus importante est de savoir si Xi a fondamentalement perdu la foi dans le modèle de développement ouvert et axé sur le marché qui a permis à Hong Kong de prospérer en tant qu'intermédiaire.

L'engagement de Pékin en faveur du COVID zéro a imposé des lockdowns de plusieurs semaines dans les villes, perturbé les chaînes d'approvisionnement mondiales, déprimé les dépenses de consommation et rendu fantaisiste l'objectif de croissance économique de 5,5 % fixé par le gouvernement pour 2022. Une campagne du gouvernement central visant à endiguer le surendettement sur le marché de l'immobilier résidentiel a également sapé la demande.

Pour ne rien arranger, les géants de l'internet du pays font l'objet d'une répression réglementaire continue. Quelques jours après que le milliardaire Jack Ma, fondateur d'Alibaba Group, a prononcé un discours dans lequel il a reproché aux régulateurs financiers du pays de penser comme des "prêteurs sur gage" et d'étouffer l'innovation, Xi a personnellement ordonné l'arrêt de l'introduction en bourse à Hong Kong, prévue pour 38 milliards de dollars, de Ant Group, la filiale d'Alibaba spécialisée dans les paiements mobiles. L'annulation de cette opération a marqué le début d'une guerre réglementaire éclair de deux ans qui a visé des entreprises dans de nombreux secteurs, notamment le commerce électronique, les jeux en ligne, l'éducation en ligne et le transport par taxi. Le gouvernement a reproché aux entreprises des pratiques commerciales collusoires, l'incitation à la dépendance en ligne et l'incapacité à protéger la vie privée des consommateurs et la sécurité nationale.

Cette répression a provoqué une chute de 2 000 milliards de dollars des actions des entreprises chinoises et a incité de nombreux grands investisseurs internationaux à qualifier les actions chinoises de "non investissables". Les analystes pensent que Xi, qui s'est insurgé contre le "capital désordonné", reproche aux investisseurs étrangers d'alimenter les excès des startups chinoises. Le dirigeant chinois, selon certains, a adopté des politiques sociales et économiques visant à renforcer la stabilité, le contrôle et la rectitude idéologique, au détriment de l'innovation et de la croissance.

Pékin peut considérer qu'il s'agit d'un compromis facile puisque le gouvernement peut remplacer les financements étrangers par ses propres capitaux pour servir ses propres objectifs. Pékin a injecté des fonds dans des secteurs stratégiques - semi-conducteurs, biotechnologie, informatique quantique, énergies renouvelables et intelligence artificielle - que le gouvernement juge nécessaires pour protéger la Chine des sanctions américaines.

M. Aguzin vante l'essor du marché des capitaux chinois comme la preuve du rôle durable de Hong Kong en tant que porte d'accès à la deuxième économie mondiale. Pour Pékin, cependant, l'expansion même de ce réservoir de capitaux pourrait indiquer que la Chine est suffisamment riche pour faire cavalier seul.

Unesalve d' applaudissements et des flashs d'appareils photo ont retenti le 24 juin lorsque Steven Lam, un entrepreneur hongkongais de 36 ans, un blazer bleu enfilé sur son T-shirt, s'est approché nerveusement d'un gong doré - la réponse de Hong Kong à la cloche d'ouverture de la Bourse de New York - et, à l'aide d'un maillet rouge, lui a donné un coup ferme. Pour la bourse, l'occasion a été marquante : la première cérémonie d'inscription en personne sur l'ancienne salle des marchés de la bourse depuis plus de deux ans, reflétant un assouplissement des restrictions COVID de Hong Kong. GogoX, la startup logistique hongkongaise que Lam a cofondée en 2013, a levé 83 millions de dollars à ses débuts et, bien que les actions soient rapidement tombées en dessous de leur prix de cotation, la vente a valorisé GogoX à 1,3 milliard de dollars, certifiant l'entreprise comme la première véritable licorne technologique de Hong Kong.

Mais ce qui est vraiment remarquable dans la cotation de GogoX, c'est qu'elle ait eu lieu. Hong Kong est en proie à un effondrement des introductions en bourse. Au cours du premier semestre 2022, HKEX n'a mis sur le marché que 27 nouvelles entreprises, pour un montant de 2,7 milliards de dollars, soit une baisse de 91 % par rapport à la même période de l'année précédente - et le plus faible total de la bourse depuis la crise financière mondiale, selon Dealogic. Les fonds levés lors d'introductions en bourse sur le Nasdaq et le NYSE au cours du premier semestre ont baissé d'environ 95 %. Mais il est difficile de savoir à quelle vitesse Hong Kong, qui dépend de la cotation des entreprises du continent parce qu'elle a si peu de start-ups locales, peut rebondir.

Selon M. Aguzin, 182 entreprises ont soumis leur demande de cotation à la bourse, et 39 d'entre elles ont reçu une approbation provisoire. Cela pourrait permettre un meilleur second semestre. "Le pipeline est très bon", dit-il. À la fin du mois de juillet, Alibaba a déclaré qu'elle souhaitait rejoindre cette filière et qu'elle demanderait, avant la fin de l'année, que son statut de cotation à la bourse de Hong Kong passe de secondaire à primaire. Cette démarche pourrait ouvrir la voie à d'autres géants chinois de la technologie ayant un statut secondaire à Hong Kong - parmi lesquels JD.com, Baidu et NetEase - pour qu'ils fassent de même. Mais obtenir l'autorisation de s'inscrire en bourse et le faire sont deux choses différentes. Comme le reconnaît Aguzin, la longue file d'attente reflète en partie la réticence des entreprises à vendre dans un marché baissier. En juin, le cabinet d'experts-comptables PwC a revu à la baisse ses estimations concernant les fonds levés par les nouvelles cotations à Hong Kong cette année, les ramenant à 23 milliards de dollars, soit environ la moitié de ses estimations de janvier et du total de la bourse pour 2021.

Alors que la machine à introduire en bourse à Hong Kong s'essouffle, les ventes de nouvelles actions sur les bourses de Chine continentale sont en pleine effervescence. Shanghai, Shenzhen et la Bourse de Pékin, récemment créée, ont accueilli 174 nouvelles cotations au cours du premier semestre de cette année, pour un montant record de 46 milliards de dollars, faisant de la Chine le marché des introductions en bourse le plus riche du monde et représentant environ la moitié des ventes mondiales de nouvelles actions. Les demandes de nouvelles cotations sur les marchés boursiers chinois ont atteint un niveau record en juin, les investisseurs étant attentifs à la perspective de plusieurs opérations spectaculaires, notamment l'entrée en bourse éventuelle du groupe agrochimique suisse Syngenta, une division de ChemChina qui devrait être cotée sur le marché STAR de Shanghai, pour un montant estimé à 10 milliards de dollars.

En avril, la société d'État China National Offshore Oil Corporation (CNOOC) a organisé l'une des plus importantes introductions en bourse de 2022, levant 4,4 milliards de dollars à Shanghai après avoir été évincée du NYSE par une interdiction d'investissement de l'ère Trump. Le fait que CNOOC se soit tournée vers Shanghai, et non vers Hong Kong, pour obtenir des fonds souligne à la fois la promesse et le péril du rôle de passerelle de l'ancienne colonie britannique. CNOOC était déjà cotée à Hong Kong, mais les actions de Shanghai se négocient à une prime par rapport à celles de Hong Kong. Deux autres mastodontes publics, China Telecom et China Mobile, ont préféré Shanghai à Hong Kong après avoir été retirés de la cote par le NYSE. Ensemble, ils ont levé environ 15 milliards de dollars.

Washington a menacé de radier jusqu'à 261 autres entreprises chinoises des bourses américaines d'ici 2024, à moins qu'elles ne se conforment aux exigences américaines en matière d'audit et de divulgation. Ces entreprises, dont la capitalisation boursière actuelle s'élève à 1 300 milliards de dollars, pourraient constituer une aubaine pour la HKEX si la bourse de Hong Kong parvient à devancer ses rivales du continent pour ces inscriptions dites de retour au pays. Le secrétaire d'État aux finances, Paul Chan, estime que Hong Kong pourrait s'approprier jusqu'à 90 % de la capitalisation boursière des entreprises chinoises chassées de Wall Street. Mais Hong Kong n'a pas encore profité de cette lutte, et Shujin Chen, analyste en valeurs mobilières chez Jefferies, prévient que même si les plus grandes entreprises choisissent Hong Kong plutôt que les bourses du continent, il n'y a aucune garantie que leurs premières cotations atteignent les mêmes valeurs.

"Vous ne pouvez pas simplement supposer que toutes ces sociétés chinoises cotées à Wall Street reviendront à Hong Kong", déclare Chen. "Ce n'est pas si simple".

Hong Kong pourrait marquer l'introduction en bourse tant attendue de Ant, mais au moins un investisseur clé a abaissé la valorisation de la société fintech à 68 milliards de dollars, soit moins d'un tiers de ce qu'elle était avant la répression. Hong Kong pourrait également gagner un autre candidat de choix pour le retour au pays : le géant du covoiturage Didi Global, qui s'est retiré de la cote du NYSE cette année pour rétablir ses relations avec les régulateurs chinois. Mais ce qui a valu à Didi des ennuis avec ces régulateurs en premier lieu, c'est la crainte qu'en respectant les règles de divulgation d'une bourse étrangère, l'entreprise divulgue des données compromettant la sécurité nationale. Ces craintes peuvent également entraver une tentative de cotation de Didi à Hong Kong.

Aguzin poursuit donc une stratégie que les investisseurs du HKEX appellent de leurs vœux depuis longtemps : réduire sa dépendance à l'égard des entreprises du continent.

La bourse accueille seulement 156 sociétés dont le siège social est situé en dehors de la Chine élargie, dont Prada et L'Occitane. Ensemble, ces sociétés représentent 5 % de la capitalisation boursière de la bourse. Lors du Forum économique mondial de Davos en mai, M. Aguzin a annoncé que la HKEX allait ouvrir des bureaux à New York et en Europe afin de promouvoir la bourse de Hong Kong non seulement comme un lieu où les investisseurs mondiaux peuvent investir dans des entreprises chinoises, mais aussi comme un lieu où les entreprises non chinoises peuvent elles aussi augmenter leurs capitaux et leur visibilité.

Mais il est difficile de promouvoir Hong Kong comme destination pour les introductions en bourse lorsque la ville est encore fermée. Aguzin a été mis en quarantaine pendant sept jours à son retour de Suisse. Toute personne organisant un roadshow à Hong Kong devrait faire de même.

M. Aguzin s'efforce de diversifier le modèle économique de la bourse par d'autres moyens. Il est encouragé par le succès de Hong Kong pour ce qui est d'attirer des entreprises de biotechnologie ; la bourse est la deuxième, après le Nasdaq, pour ce qui est de lever des fonds pour ce type d'entreprises, et si, pour l'instant, ces entreprises sont toutes chinoises, il voit le potentiel de Hong Kong pour attirer des entreprises de biotechnologie non chinoises qui cherchent à être "comparées à leurs pairs". Il parle de créer un pôle industriel similaire pour les fabricants et les fournisseurs de véhicules électriques. Toutefois, les analystes estiment que les bénéfices de cette vague d'initiatives ciblées ne permettront probablement pas à la bourse de Hong Kong de rester compétitive par rapport à ses rivales de New York et de Londres.

Un élément qui ne figure pas au programme de diversification d'Aguzin est une acquisition majeure à l'étranger. Li, malgré tous ses succès en Chine, a échoué dans sa tentative d'achat de la Bourse de Londres en 2019. De nombreux analystes pensent que HKEX a engagé Aguzin pour réaliser une opération similaire. Aguzin minimise cette possibilité. Il se dit "ouvert aux opportunités qui élargissent notre champ d'action" et "nous aident à atteindre nos objectifs fondamentaux", mais ne rachètera pas une autre bourse "juste pour gagner en taille ou en masse critique."

"Je ne vais pas simplement faire un marché en Europe pour dire : "Hé, j'ai l'Europe maintenant"", dit-il. "Il faut que cela ait un sens."

Le conseil d'administration de la LSE a opposé son veto à l'offre de 2019, craignant qu'elle ne donne à la Chine une trop grande influence sur le système financier du Royaume-Uni. Le gouvernement de Hong Kong détient une part de 6 % dans la bourse, et le secrétaire financier de Hong Kong a le droit de nommer six des 13 membres du conseil d'administration de HKEX. La méfiance de l'Europe à l'égard de la Chine n'a fait que croître depuis, ce que semble reconnaître Aguzin. "Je fais des fusions et acquisitions depuis longtemps. Surtout dans cet environnement, dans la géopolitique actuelle, cela rendrait les choses encore plus difficiles", dit-il.

Fraser Howie, analyste financier indépendant et coauteur de Red Capitalism : The Fragile Financial Foundation of China's Extraordinary Rise, partage cet avis. "Si vous êtes un dirigeant de JPMorgan, vous arrivez avec un énorme Rolodex de contacts influents, et vous savez comment conclure des accords. C'est un type qui pourrait certainement conclure un accord. Le problème est qu'il n'y a pas d'accord évident à conclure."

Et c'est là que réside le véritable défi d'Aguzin. Malgré toutes les initiatives ciblées qu'il met en œuvre, HKEX reste largement à la merci du match de bousculade des superpuissances, dans lequel la bourse et Hong Kong ont très peu de poids.

"Le dilemme fondamental de la bourse est qu'elle n'est pas en charge de son propre avenir", explique Howie. "Tant de choses dépendent de la politique de Pékin et de Washington, et de la façon dont les dirigeants de ces deux pays interagissent."

Une grâce salvatrice est qu'aucune autre ville asiatique - ni Singapour, ni Tokyo, ni Shanghai - ne peut égaler l'attrait de Hong Kong en tant que centre financier mondial ou passerelle vers la Chine. "Vous pouvez toujours transférer de l'argent en entrée et en sortie librement. Vous pouvez accéder aux informations sur Internet depuis n'importe où dans le monde", explique M. Aguzin. Autre attrait important : Le taux maximal de l'impôt sur le revenu à Hong Kong est de 17 % et la ville ne prélève aucun impôt sur les plus-values.

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Aguzin a une vision à long terme. "Je ne dis pas que rien n'a changé au cours des trois dernières années. Mais ce que je dirais, c'est que d'un point de vue commercial, d'un point de vue financier, cette ville continue d'être un centre financier florissant." Il dit n'avoir aucun doute sur le fait que dans 10 ans, Hong Kong sera toujours un centre mondial vital. Et d'ici là ? Il hausse les épaules. "Les marchés montent, les marchés descendent". Même le PDG de l'une des plus importantes places boursières du monde ne peut rien y changer.

Cet article est paru dans le numéro d'août/septembre 2022 de Fortune avec le titre"Cet homme peut-il sauver Hong Kong ?".