Le Premier ministre britannique, Liz Truss, n'est pas le seul chef de gouvernement européen à tenter un revirement politique criant en faveur d'une augmentation des dépenses fiscales, mais elle pourrait bien être la seule à être punie pour cela.

L'Allemagne, qui abrite la quatrième plus grande économie du monde, a renoncé jeudi à faire peser sur les ménages, cet hiver, une hausse des coûts de l'énergie qui entrerait en vigueur à partir d'octobre, et a accepté à la place de fournir 200 milliards d'euros (195 milliards de dollars) d'allègement qu'elle lèvera par de nouveaux emprunts pour protéger les entreprises et les consommateurs.

Le ministre des finances, Christian Lindner, a rejeté la responsabilité de ce revirement sur la Russie, affirmant que l'Allemagne se trouvait au milieu d'une "guerre de l'énergie" et qu'elle devait faire tout ce qui était en son pouvoir pour éviter des dommages durables qui mineraient les fondements mêmes de son économie.

"Nousnesuivons explicitementpasl'exemple de la Grande-Bretagne vers une politique budgétaire expansive", a déclaré M. Lindner jeudi.

C'est la troisième année consécutive que le gouvernement de Berlin déclare une sorte de force majeure qui l'empêche de respecter les objectifs budgétaires ancrés dans la constitution allemande. Avant la pandémie de coronavirus, le pays avait généré un excédent budgétaire constant depuis 2014.

Pourtant, en affirmant son attachement à la probité budgétaire, Lindner a réussi à avoir le beurre et l'argent du beurre. Les mesures, a-t-il dit, seraient à la fois complètes mais ciblées sur la crise, efficaces pour apporter un soutien et pourtant sans résultat inflationniste.

Les marchés ont semblé le croire.

L'euro ne s'est pas effondré après le revirement de l'Allemagne - en fait, il s'échange à un niveau plus élevé par rapport au dollar américain qu'il ne l'était mercredi - et les rendements des obligations d'État n'ont pas augmenté. Ce dernier phénomène indiquerait que les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour le risque de prêter à Berlin.

Les détails du plan de M. Lindner, que la Deutsche Bank estime être un stimulus supplémentaire équivalent à 5,4 % du PIB prévu, n'ont pas encore été entièrement publiés. Il entraînera une pression fiscale supplémentaire qui s'ajoutera aux 100 milliards d'euros de dépenses d'urgence pour la défense ainsi qu'aux 65 milliards d'euros de soutien antérieur.

Le quotidien allemand à sensation Bild a qualifié le dernier débordement de l'argent des contribuables de "somme inconcevable" qui ne résoudra peut-être pas la crise, mais a reconnu que les enjeux étaient élevés.

La Fédération de l'industrie allemande a déclaré jeudi que les coûts imprévisibles de l'énergie faisaient des ravages, avertissant que l'économie du pays était au "début d'une récession profonde et durable".

Les nouveaux plans d'allégement fiscal de l'Allemagne rappellent le "mini-budget" axé sur la croissance présenté la semaine dernière par le gouvernement britannique.

Le chancelier de l'Échiquier, Kwasi Kwarteng, a abandonné les projets d'augmentation d'impôts de son prédécesseur et a annoncé à la place le plus grand ensemble de réductions d'impôts des 50 dernières années. Bien qu'il ait été conçu pour stimuler une économie probablement en récession, la nature non financée de la proposition et l'accent mis sur l'allègement pour les très riches ont fait plonger la livre et ont forcé la Banque d'Angleterre à renflouer le gouvernement.

Effrayés par la tourmente

Selon la Deutsche Bank, la réaction beaucoup plus optimiste des marchés à l'égard de l'Allemagne est en partie due au fait que M. Lindner a clairement indiqué qu'il essaierait de rester en dessous des 200 milliards d'euros prévus dans son nouveau budget.

"Cette intention est conforme à l'expérience de tels paquets massifs pendant la pandémie de COVID, par exemple, où le gouvernement n'a finalement pas mis (tout) son argent là où il le voulait", a-t-elle écrit dans une note publiée jeudi.

En comparaison, M. Kwarteng avait rapidement licencié le principal conseiller respecté de la fonction publique de son ministère dès son entrée en fonction au début du mois, afin de concentrer l'essentiel de l'aide prévue non pas sur les ménages moyens, mais sur les plus hauts revenus de l'économie britannique.

Le chaos qui s'est ensuivi sur les marchés financiers britanniques n'était que la dernière d'une série de politiques menées par les conservateurs au pouvoir qui ont contribué à miner leur crédibilité en tant que gestionnaires responsables de l'économie.

Auparavant, le gouvernement avait érigé des barrières commerciales considérables avec l'Union européenne, son plus grand marché, pour apaiser la puissante aile eurosceptique du parti conservateur. Dans le même temps, il n'a pas réussi à conclure un accord de libre-échange avec les États-Unis qui aurait pu compenser les dommages causés.

Actuellement, les sondages YouGov prédisent un effacement électoral pour les Tories, les travaillistes devançant les conservateurs d'une marge historique de 33 points.

M. Lindner a manifestement été effrayé par l'agitation de cette semaine à Londres et s'est empressé d'affirmer son engagement en faveur d'un retour à l'équilibre budgétaire l'année prochaine.

"Nous voulons envoyer un signal clair aux marchés financiers. Même si nous avons recours à ce fonds de sauvetage, l'Allemagne est engagée dans sa politique budgétaire stable et durable", a-t-il tweeté jeudi. "Les obligations souveraines allemandes restent l'étalon-or pour le monde entier".

Malgré les nouvelles indiquant que les taux d'inflation annuels avaient atteint deux chiffres en septembre, les rendements des bunds allemands à 10 ans n'ont augmenté que de 6 points de base, à 2,18 %, et se sont même détendus vendredi. Cela suggère que les marchés financiers pensent que les hausses des prix à la consommation vont se ralentir, en partie probablement en raison des effets déflationnistes de la récession prévue.

Toutefois, cela signifie également que Berlin peut emprunter à un coût nettement inférieur à celui du Royaume-Uni, dont les gilts équivalents se sont négociés à des taux de 4,14 %, ou des États-Unis. Les rendements du Trésor américain à dix ans ont brièvement atteint 4 % jeudi, le taux le plus élevé depuis 12 ans.