Les investisseurs ne sont toujours pas impressionnés par le plan de Liz Truss, qui prévoit des réductions d'impôts et des emprunts supplémentaires.
La chute des marchés qui a suivi la publication du plan fiscal du gouvernement britannique s'est prolongée dans une nouvelle semaine, accentuant la pression sur l'administration de Liz Truss, vieille de quelques jours.
Le pari de Kwasi Kwarteng sur des réductions d'impôts et des emprunts supplémentaires pour stimuler l'économie a suscité une évaluation féroce et dommageable de la part des investisseurs vendredi, qui a fait chuter les actifs britanniques. Apparemment imperturbable face à cette réaction, le Chancelier a promis ce week-end de nouvelles réductions d'impôts.
Lorsque les marchés ont rouvert en Asie lundi, la chute n'a montré que peu de signes d'apaisement, la livre sterling étant tombée à son plus bas niveau depuis 37 ans par rapport au dollar. Si la déroute continue de s'aggraver alors que les opérateurs continuent de rendre leur verdict en temps réel cette semaine, la chute risque d'aller au-delà d'un embarras à court terme pour le gouvernement et de devenir une crise plus profonde qui pourrait nécessiter une réponse politique rapide.
La livre ayant perdu jusqu'à 0,9 % pour passer sous la barre des 1,08 dollar dans la nuit de dimanche à lundi, l'ouverture du marché des gilts à 8 heures du matin lundi sera également à surveiller.
"Avec de vastes dépenses non financées sur le plan budgétaire, sans que la politique monétaire ne compense l'impulsion inflationniste, la monnaie est susceptible de s'affaiblir davantage", ont écrit les analystes de Goldman Sachs, dont Kamakshya Trivedi, dans une note aux clients vendredi.
Signe de la gravité historique de la dégringolade de vendredi, la livre a un temps été promise à sa pire journée face au dollar depuis le krach record qui avait suivi le vote du Brexit en 2016. En fin de compte, la chute de 3,6 % a été la septième plus mauvaise des 50 dernières années. Dans le même temps, les rendements des obligations d'État ont grimpé en flèche, d'un montant record sur certaines échéances, les investisseurs punissant la chancelière pour sa course effrénée à la croissance.
Si elle se maintient, l'évolution des rendements augmentera considérablement le coût des 400 milliards de livres (434 milliards de dollars) d'emprunts supplémentaires que la Resolution Foundation estime nécessaires au cours des cinq prochaines années pour financer le plan, ce qui viendra s'ajouter à une facture d'intérêts déjà très élevée en raison de l'inflation galopante et des hausses de taux de la Banque d'Angleterre.
Les mouvements du marché cette semaine pourraient avoir d'énormes implications. Le Telegraph a rapporté samedi que Mme Truss devra faire face à une rébellion des députés conservateurs contre ses réductions d'impôts si la livre tombe à parité avec le dollar. Pendant ce temps, certains sur les marchés appellent déjà à une action d'urgence de la BOE pour endiguer la marée, une action sans précédent dans les temps modernes qui risquerait d'ajouter au sentiment de panique.
Adam Posen, ancien responsable de la BOE, a déclaré sur Twitter qu'il s'attendait à ce que M. Bailey "déclare publiquement en milieu de semaine que si la livre sterling baisse, les taux augmentent". Il a également évoqué la possibilité d'une intervention du Trésor pour soutenir la livre dimanche avant l'ouverture, mais d'autres ont fait remarquer que les réserves de devises étrangères de la Grande-Bretagne ne représentent qu'une fraction de celles du Japon, qui a mené la même politique la semaine dernière.
Si la pause du week-end a apporté un peu de calme, et que les mouvements commencent à se replier lundi, cela donnera à Truss et Kwarteng le temps d'essayer de reprendre l'ordre du jour. Cela augmenterait l'importance de la conférence du parti Tory au début du mois prochain, qui risque maintenant de se transformer d'un couronnement du nouveau gouvernement en une occasion de restaurer une crédibilité déjà ébranlée.
Mais les perspectives de nombreux acteurs du marché sont loin d'être roses. L'agitation de la semaine dernière a conduit à de nouvelles prédictions, y compris de la part de l'ancien secrétaire au Trésor américain Lawrence Summers, selon lesquelles la livre va passer sous la parité avec le dollar. Le modèle d'évaluation des options de Bloomberg indique désormais une chance sur quatre que la livre atteigne 1 dollar dans les six prochains mois, contre 14 % jeudi.
D'autres expriment des inquiétudes quant à l'avenir de la dette britannique. Ce qui est inquiétant, c'est que le soutien de la banque centrale par le biais de l'assouplissement quantitatif, qui était auparavant le sauveur des gilts, a maintenant été inversé par les responsables qui cherchent à contenir l'emballement des prix.
"Le marché des gilts s'adapte à un changement sismique du paysage fiscal et à des perspectives d'offre et de demande gigantesques", ont écrit les analystes de HSBC dans une note vendredi. "Le retour d'emprunts de cette nature à grande échelle intervient au moment où la BOE passe également du statut d'acheteur à celui de vendeur d'obligations et - surtout - où d'autres investisseurs s'inquiètent de plus en plus de la crédibilité budgétaire du Royaume-Uni."
Après le discours de Kwarteng vendredi, la livre s'est effondrée, les rendements de la dette à 10 ans ont augmenté de plus de 30 points de base pour atteindre 3,83 %, et le taux des obligations à cinq ans a bondi d'un record de 51 points de base.
Dans le même temps, les opérateurs ont pleinement évalué à 120 points de base les hausses de taux supplémentaires de la BOE d'ici sa réunion du 3 novembre, soit plus du double de la hausse annoncée jeudi, qui a porté les taux à 2,25 %. Selon Trevor Pugh, responsable des bureaux de courtage et d'agence pour les gilts chez Tradition Ltd, les opérateurs envisagent également la possibilité d'une hausse au cours de la réunion.
Après l'événement, la nouvelle chancelière a nié que les investisseurs paniquaient, déclarant au Financial Times que "les marchés bougent tout le temps - il est très important de rester calme et de se concentrer sur la stratégie à long terme".
Pour l'instant, l'opinion du marché sur cette stratégie semble sombre.
"À moins que quelque chose ne soit fait pour répondre à ces préoccupations fiscales ou que l'économie ne présente des données de croissance étonnamment fortes, il semble que les investisseurs continueront à éviter la livre sterling", ont écrit Antoine Bouvet et Chris Turner d'ING vendredi dernier.