La seule constante sur les marchés des crypto-monnaies au cours des dernières semaines est la vitesse à laquelle les choses semblent se dégrader.

Même les observateurs les plus chevronnés ont été choqués lorsque le bitcoin a perdu plus de la moitié de sa valeur en l'espace de quelques mois et que la capitalisation boursière totale des crypto-monnaies est passée sous la barre des 1 000 milliards de dollars après avoir atteint 3 000 milliards de dollars en novembre.

Cette chaîne d'événements a commencé avec l'effondrement du jour au lendemain du stablecoin algorithmique TerraUSD et de son compagnon, le token Luna. Les effets de contagion ont entraîné la chute de Three Arrows Capital, Celsius et Voyager.

Aujourd'hui, les critiques redoublent d'ardeur pour affirmer que les marchés cryptographiques ne sont rien d'autre qu'un "Far West" de spéculation coûteuse. Le secteur des crypto-monnaies et la finance traditionnelle attendent une réglementation gouvernementale plus poussée - et potentiellement beaucoup plus agressive.

Seul le temps dira à quoi ressemblera cette réglementation et si elle sera efficace. Pour l'heure, une chose est claire : l'application des cadres réglementaires traditionnels ne suffira pas.

La crypto-monnaie est une classe d'actifs unique basée sur une technologie unique. Pour que la réglementation des crypto-monnaies fasse vraiment la différence, elle devra protéger les investisseurs sans étouffer l'innovation financière.

Mon expérience en tant que régulateur pour le Trésor, architecte de l'une des premières fonctions de conformité des crypto-monnaies et cofondateur d'une société regtech m'a amené à conclure qu'un cadre réglementaire solide et complet pour les crypto-monnaies ne peut être atteint qu'en donnant la priorité à quelques objectifs clés.

Des définitions claires et exploitables

La SEC a clairement exprimé son désir de réglementer et de superviser les crypto-monnaies. Le récent quasi-doublement de la taille de sa Cyber Unit (rebaptisée "Crypto Assets and Cyber Unit") montre qu'elle est prête à consacrer davantage de ressources et de personnel à l'intégration complète des crypto-monnaies dans son cadre réglementaire. Mais si l'augmentation du personnel va inévitablement étendre les capacités d'application de la SEC, les plateformes de crypto-monnaies attendent toujours des réponses à la question de la classification exacte des crypto-monnaies, ainsi que de la répartition ou du partage de l'autorité réglementaire entre la SEC et la Commodity Futures Trading Commission (CFTC).

Il appartiendra au Congrès d'intervenir et de régler ces questions. Cependant, une législation décisive à court terme ne semble pas particulièrement probable, étant donné que les législateurs n'ont que récemment commencé à donner la priorité aux audiences sur la crypto.

Lorsque les législateurs ont réuni les PDG de crypto-monnaies pour une réunion en décembre dernier, l'une des principales présentations a été une explication "de mise à niveau" de la blockchain et des bases du web3 par l'ancien contrôleur intérimaire de la monnaie, Brian Brooks (notamment le premier chef d'agence ayant une expérience de la crypto-monnaie). Il s'agissait d'un bon premier pas, mais l'éducation des législateurs sera essentielle pour combler le fossé des connaissances et créer une réglementation efficace.

À ce jour, les régulateurs potentiels ont défini la crypto-monnaie en la comparant à ce qui s'en rapproche le plus dans le monde de la finance traditionnelle. Cette approche "si ça ressemble à un canard" a abouti à des définitions fondées sur ce que les crypto-monnaies ont en commun avec la finance traditionnelle, plutôt que sur ce qui les distingue.

Les organismes de réglementation des crypto-monnaies devront créer de nouvelles définitions, qui tiennent compte directement de la technologie et des processus propres aux crypto-monnaies. Cela permettra ensuite aux régulateurs de créer un cadre réglementaire spécialement adapté aux actifs qu'ils cherchent à superviser.

Certaines de ces définitions ont été inscrites dans le récent projet de loi Gillibrand-Lummis. Si ce projet de loi est adopté, ces définitions deviendront la "lettre de la loi". Mais il reste à voir si le langage et les informations fournis seront suffisants pour les agences chargées de créer et d'appliquer les règlements.

Élaborer une réglementation à la fois solide et souple

C'est un vieux truisme de dire que l'innovation ne se produit pas dans une salle de réunion. L'innovation technologique requiert souvent un esprit indépendant qui ne s'accommode pas du statu quo.

Le problème, bien sûr, c'est lorsque cette indépendance va à l'encontre des protections juridiques traditionnelles. Mais la réglementation et l'innovation peuvent fonctionner ensemble si nous restons flexibles et concentrés sur le consommateur final. Dans la mesure où un jeton cryptographique s'inscrit dans un cadre réglementaire existant, la réglementation doit s'appliquer.

Toutefois, si un jeton s'inscrit dans plusieurs cadres réglementaires en fonction de la façon dont il est utilisé, les cas d'utilisation individuels ne devraient pas automatiquement étendre le champ d'application de la réglementation au-delà de son domaine de compétence. Un bon test décisif pour les régulateurs est de se poser la question suivante : Cette règle protège-t-elle le consommateur final ? Ou est-ce que je protège les entreprises existantes au détriment de l'innovation de nouveaux produits qui pourraient améliorer les résultats pour les consommateurs ou promouvoir la concurrence ?

On ne peut pas attendre des régulateurs qu'ils voient l'avenir mieux que quiconque. Mais en étant conscients - non seulement des limites qui sont fixées, mais aussi de l'espace laissé aux produits et aux processus pour se développer - ils peuvent rédiger des réglementations solides et complètes tout en permettant à la finance et à la technologie de continuer à évoluer.

Appliquer les réglementations à la vitesse de la technologie - et laisser la technologie vous aider.

Les conversations futures sur le crash du marché cryptographique de 2022 porteront inévitablement sur la rapidité avec laquelle les choses ont dérapé. Les législateurs et les organismes de réglementation en tiendront compte dans l'élaboration de nouvelles politiques spécialement conçues pour protéger les consommateurs et contrer l'extrême volatilité du marché.

Au fur et à mesure que ces nouvelles lois se consolident, il sera crucial que ces groupes prennent en compte un objectif politique souvent négligé : le développement d'un cadre d'application qui permettra aux régulateurs d'aller aussi vite que le marché cryptographique lui-même.

La rapidité n'est pas traditionnellement le point fort d'un régulateur - et c'est intentionnel. Les régulateurs sont, par nature, réfléchis, prudents et mesurés. Mais contrairement à l'opacité du secteur financier traditionnel, les réglementations spécifiques aux crypto-monnaies ont le potentiel de tirer parti des caractéristiques natives de la crypto-monnaie, telles que son format numérique et sa transparence inhérente.

Cela signifie non seulement que les outils basés sur la blockchain peuvent être utilisés pour faire appliquer les réglementations, mais aussi que les réglementations futures bénéficieront des avancées technologiques qui ont vu le jour dans le cadre de l'écosystème cryptographique au sens large.

Tout comme l'établissement de définitions claires et la rédaction de politiques souples, cette tâche exigera du travail de la part des législateurs et des organismes de réglementation. Mais la récompense de ce travail pourrait être un cadre d'application réglementaire qui ouvre la voie non seulement à la réglementation des crypto-monnaies, mais aussi à la prochaine génération de réglementation des marchés financiers traditionnels.

Une voie à suivre

Les périodes de crise et de difficultés ont ceci de positif qu'elles incitent souvent ceux qui ont le pouvoir d'apporter des changements durables à agir.

Cependant, il y a toujours un risque que le désir de "réparer ce qui est cassé" conduise à une prise de décision trop conservatrice et à courte vue, étouffant la croissance à long terme.

La réglementation des crypto-monnaies est nécessaire - et le temps de l'écrire et de la mettre en œuvre est clairement arrivé. Les décideurs politiques feraient bien de se rappeler qu'ignorer ce qui rend les crypto-monnaies uniques et précieuses est tout aussi stupide que de ne jamais les réglementer du tout.

Matt Van Buskirk est le cofondateur et le PDG de Hummingbird Regtech.

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